单三季度表观营收增速仍为负，略低于预期 2020年前三季度，公司实现营收 14.43亿元（ -8.83%），归母净利润 为 0.69亿元（ -29.06%），扣非归母净利润为 0.28亿元（ -63.99%）。 单三季度来看，公司实现营收 6.89亿元（ -1.76%），归母净利润为 0.9亿元（ +8.31%），扣非归母净利润 0.78亿元（ -2.13%）。
营收端下滑 幅度持续收窄，利润端逐季改善已恢复正增长。费用端，销售费用同 比增长16.67%，管理费用同比下滑1.26%，研发费用同比增长11.80%。 多重因素影响收入，推出第三期员工持股计划信心依旧 Q3收入下滑，我们推测有多方面原因：第一，公司毛利率回升至 70% 以上，高于近年来平均水平约 5个点，因此低毛利率的集成业务有所 减少。第二，公司存货和合同负债均是处于高位，参考北京二次疫情 影响，公司在交付上可能有所延迟。另一方面，公司经营活动现金流 为 0.69亿，同比增长 164%；销售商品提供劳务收到的现金为 19.98亿元，同比增长 13%，一定程度上反应前三季度依然健康增长。公司 在 9月推出员工持股计划，覆盖人员为 245人，考核目标为以 2019年为基数， 20-22年营收增长不低于 5%\10%\15%。 持续深化安全运营，正式发布 EDR 产品 20H1安全运营服务实现 20%以上的增长， 疫情下依然新增 17个城市 运营中心。
下半年公司有望继续扩大，同时推出不同场景下的运营中 心。今年 9月，公司也发布了天珣 EDR，是业内独家首创数据随动机 制，做到领先的“轻简”。在终端安全领域， EDR 被 Gartner 持续看好， 全球范围内 EDR 产品至少存在 5倍以上的增长空间，可能成为下一个 百亿美金级的市场。公司紧跟市场趋势，新领域有望再获增长动力。
风险提示： 等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。 投资建议： 维持“买入”评级。 鉴于公司营收增速放缓，下调盈利预测，预测 2020-2022年归母净利 润由 8.86/11.19/14.00亿元下调为 8.01/10.21/12.70亿元， 年增速分 别为 16%/27%/25%， 摊薄 EPS=0.86/1.09/1.36元。 维持“买入”评级。
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