事件： 2020年前三季度实现营业收入 1.8亿元，同比增长 29.7%；实现 归母净利润 6866万元，同比增长 40%；实现扣非后归母净利润 6678万 元，同比增长 42.9%。 Q3增长提速， 经营性现金流大幅增长： 分季度看， Q3单季度公司实现 收入 7794万元，同比增长 72.3%；实现归母净利润 3112万元，同比增 长 152%， 单季度增长提速。 前三季度公司销售费用为 3252万元，同比 减少 5.1%，销售费用率为 17.91%，同比下降 6.57个百分点； 管理费用 为 2573万元，同比增长 18.8%，管理费用率为 14.18%，同比下降 1.3个 百分点，主要是资产的折旧摊销成本及人工成本增加所致；研发费用为 1860万元，同比增长 27.5%，研发费用率为 10.25%，同比下降 0.17个 百分点。公司前三季度实现经营性现金流 5144万元，同比增长 177.5%， 主要系公司 2020年前三季度销售收入实现的现金流入增长和 2019年 同期经营活动现金流出较大所致。
人工晶状体持续高增长， OK 镜快速放量： 受新冠疫情及春节影响， 一 季度终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜验配业务大幅减少，导致 公司产品销售出现较大下滑。 随着二季度开始国内疫情趋稳， 终端医疗 业务逐步恢复正常，公司产品销售显著回升。 Q3单季度人工晶状体实 现收入 5795万元，同比增长 42.3%；角膜塑形镜实现收入 1758万元， 同比增长 456.2%。考虑到公司人工晶状体和角膜塑形镜产品需求较为 刚性，疫情期间抑制的需求有望在疫情后持续释放，预计四季度公司核 心产品将维持高速增长趋势。 境内外多款产品获批，有望增厚公司未来业绩： 公司坚持自主创新，不 断加大研发投入， 前三季度公司研发投入合计 2383万元，占营业收入 比例达到 13.1%，并取得多项成果。 境内注册方面，预装式非球面人工 晶状体 A1UL22、 A1UL24、 A1UL28已于 5月成功获批，非球面衍射 型多焦人工晶状体已经通过创新医疗器械特别审查程序，上市时间大幅 缩短； 境外注册方面，人工晶状体 AQBHL、 A1-UV、一次性植入系统 DIS 产品在泰国获批， 人工晶状体 A1UL 在韩国获批， 我们预计这些 新品有望成为公司未来新的增长点。
盈利预测与投资评级： 预计 2020-2022年归母净利润分别为 0.98亿、 1.48亿和 2.01亿元，相应 2020-2022年 EPS 分别为 0.93元、 1.41元和 1.91元。当前股价对应估值分别为 217倍、 144倍、 106倍。考虑到 1、 公司核心产品人工晶状体在疫情趋稳后保持快速增长， 2、 角膜塑形镜 快速放量，未来有望显著增厚公司利润， 参考可比公司估值和增速， 维 持“买入”评级。
风险提示： 集采降价超预期风险， 市场竞争加剧风险等
首页
微信公众号
证券之星APP
