德赛西威2020年三季报点评：营收增长提速，英伟达合作深化

Q3营收+34%，创上市以来单季增速新高德赛西威 2020前三季度营收 43亿，+21%，利润 3.2亿（接近三季报预告上限，预告 2.6亿元~3.4亿元），+123%，扣非 2.3亿，+293%；

2020单 Q3来看，营收 17亿（接近去年 Q4峰值 17.9亿），同比+34%（加速增长，Q1/Q2均在 14%增速水平，其中 Q2国内营收+23%），环比+17%，利润 0.89亿，同比+119%，扣非 1.2亿，同比+928%，环比+85%。Q3相对 Q2的非常项目减少 4000万左右，主要是 FICHA股价变动所致的公允价值变动。整体而言，Q3利润在三季报预告铺垫的背景下预期较为充分，营收略超预期（创上市以来单季增速新高）。

毛利率持平微升，费用率管控到位公司前三季度毛利率为 22.98%，同比上升 0.16pct，净利率为 7.40%，同比上升 3.38pct。单三季度毛利率为 24.10%，同比下降 0.04pct，净利率为 5.22%，同比上升 2.03pct。前三季度四费率 17.21%，同比下降 2.81pct。单三季度四费率 16.01%，其中管理/研发/销售/财务费率分别为 2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比变动-0.38/-2.38/-0.72/-0.99pct。

下游客户销量持续回升，自动驾驶产品新客户拓展顺利2020年 1-9月国内乘用车产销同比均-7%（Q1受疫情影响产量-45.2%）背景下西威营收逆势增长。营收端高增长的原因在于行业 Q3产销进一步恢复，公司存量客户增速改善（一汽大众+10%、长城+24%、上汽通用五菱+19%、吉利汽车+12%），增量车型 CS75P 等（去年四季度上市）持续贡献。自动驾驶产品方面，公司域控制器产品在小鹏P7以外积极向更多客户推广，9月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议（2022年理想将率先使用英伟达Orin 系统级芯片），全自动泊车和 5G-V2X 产品均获得合资客户定点。

风险提示：疫情带来上游芯片风险和下游产销风险。

投资建议：维持盈利预测，维持增持评级维持盈利预测，预计 20/21/22年利润分别 5.1/5.7/7.8亿，对应 EPS为 0.9/1/1.4元，对应 PE 为 70/62/45x，维持增持评级。