长春高新：业绩符合预期，疫苗板块加速放量

事件：公司发布2020年三季报，实现营业收入64.0亿元，同比增长17.5%；实现归属于母公司净利润22.6亿元，同比增长82.2%，实现扣非后归母净利润22.1亿元，同比增长79.3%。

金赛药业符合预期，百克生物略超市场预期：分季度来看：2020Q3公司实现营业收入24.8亿元，同比增长21.0%，实现归母净利润9.5亿元，同比增长84.9%，业绩接近预告上限。分子公司来看：1）金赛药业：

2020年前三季度实现收入42.49亿（+16.3%），实现净利润19.89亿（+33.0%）；Q3单季度实现收入17.14亿（+13.3%），实现净利润8.60亿（+27.9%）；2）百克生物：2020年前三季度实现收入10.75亿（+51.1%），净利润3.34亿元（+81.9%）；Q3单季度实现收入4.83亿（+58.6%），实现净利润1.63亿（+85.5%）。鼻喷流感疫苗截止至今批签发156.7万支，水痘疫苗截止至今批签发683万支；3）高新地产：2020年前三季度实现收入6.29亿（+0.4%），实现净利润1.26亿（-5.1%）；Q3单季度实现收入1.20亿（+37.0%），实现净利润2200万元（+52.7%）；4）华康药业：2020年前三季度实现收入4.21亿（-2.3%），实现净利润3500万元（+15.4%）；Q3单季度实现收入1.56亿（+11.9%），实现净利润1400万元（+33.5%）。

生长激素市场空间依然巨大，新产品放量值得期待：1）生长激素：我们估算2019年国内生长激素市场规模超过50亿元，考虑到国内庞大的适用人群和目前较低的渗透率，目前仍处于爆发期，公司为国内生长激素行业龙头，今年受疫情影响公司新患入组短期承压，我们预计明年生长激素新患有望恢复高增长，再考虑到未来生长激素适应症进一步的拓展空间，公司将优先享受行业成长红利。2）即将放量的重磅品种： a）促卵泡素：新适应症获批，有望成为10亿量级重磅产品；b）流感疫苗独家鼻喷剂型获批，考虑疫情影响，我们预计2020年有望快速放量。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年EPS 分别为7.24元、9.20元和11.65元，对应估值分别为48倍、38倍和30倍。公司在研产品梯队不断丰富，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素放量不及预期的风险。