芯朋微：三季报业绩超预期，下游客户拓展顺利

事件：10月25日，芯朋微公布2020年三季报，公司前三季度实现营收2.80亿元，同比增长20.24%；归母净利0.59亿元，同比增长35.92%。单三季度来看，公司三季度营收1.24亿元，同比增长41.73%；归母净利0.27亿元，同比增长61.55%。

点评：

三季度业绩超预期，政府补助增厚利润。得益于快充市场爆发，以及公司大家电ACDC产品逐渐获得龙头客户认可，开始放量。公司三季度业绩赢得超预期表现，单季度实现营收1.24亿元，同比增长41.73%。毛利率方面，公司Q3毛利率35.58%，同比下降4.54个百分点。我们认为主要是由于公司新品处于市场开拓期，为抢占市场部分让利于客户，降低了产品售价。不过，得益于期间费用率小幅改善以及本期收到约700余万政府补助增厚业绩，公司净利润仍有不俗表现，单三季度实现归母净利0.27亿元，同比增长61.55%。

快充市场迎爆发，关注龙头客户导入进展。当前高功率快充逐渐向中低端手机下沉，快充市场迎来大爆发。公司于2019年发布18~40WPD快充套片，凭借产品成本低、稳定性好、待机功耗较低等优势，获得市场的广泛认可。目前，公司在HMOV等大客户方面进展顺利，后续有望放量。此外，随着苹果iPhone12及在售旧机型均取消赠送充电器，第三方快充市场随之打开。公司产品也获得品胜、倍思、麦多多和比亚兹等多家电商品牌采用，同样受益第三方快充爆发趋势。

家电AC/DC替代空间大，大家电市场进展可期。公司前期专注小家电市场，所推出的低功耗、高集成度的AC/DC电源芯片在各类生活家电上得到广泛应用，知名终端客户包括美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳等。当前公司向大家电市场拓展，公司的高耐压宽输出AC/DC电源芯片也逐步获得美的等大家电龙头认可，开始放量。大家电市场空间可达小家电市场的3倍以上，且公司产品一旦成功导入，便可形成稳固客户壁垒，公司在大家电市场的进展持续值得期待。

盈利预测与投资评级：芯朋微是国内顶尖的电源管理IC设计公司，基于自研核心技术平台，公司不断拓宽产品线，产品共计超500个型号。公司重点针对快充+家电优质赛道，目前客户进展顺利，后续公司的业绩释放值得期待。基于此，我们预计公司2020-2022年归母净利分别为0.87亿/1.16亿/1.59亿，摊薄每股收益分别为0.77元/1.03元/1.41元，对应PE为121/91/67倍。维持对公司的“增持”评级。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/募投项目不达预期风险