科沃斯：自主品牌高速增长，Q3业绩超预期

实现归母净利润 2.5亿元，同比增长 147.2%；实现扣非后归母净利润 1.6亿元，同比增长 88.8%。其中 Q3单季度实现营收 17.4亿元，同比增长 71.1%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 488.2%；实现扣非后归母净利润 0.7亿元，同比增长 294.2%，扣费后归母净利润增速由负转正。

自主品牌增速亮眼。公司代工业务逐步减少，聚焦自主品牌业务，持续推动科沃斯以及添可品牌收入占比提升。报告期内，科沃斯和添可两大自有品牌业务收入实现较快增长，分别同比增长 67.1%和 297.4%，推动三季度公司收入同比增长 71.1%。疫情影响下，Q1自主品牌收入有所下降，Q2-Q3科沃斯和添可两大自有品牌业务收入均实现增长，推动公司前三季度整体销售收入增长20.3%。

自主品牌占比提升+产品结构升级，公司盈利能力增强。报告期内，自有品牌以及高毛利产品销售占比提升，全面提升公司盈利能力。2020年前三季度，公司综合毛利率同比提升 4.3pp 至 41.5%，销售净利率同比提升 3.1pp 至 6.1%。其中自有品牌业务毛利率同比提升 5pp 至 51.6%。2020Q3，科沃斯品牌扫地机器人中全局规划类产品收入占比达 82.1%，同比提升 24.1pp。费用率方面，公司加强自主品牌营销推广，销售费用率同比提升 2.4pp 至 23.3%。由于汇兑损失，财务费用率同比提升 1.1pp。

引领扫地机高增长。根据奥维云网数据显示，2020年 7-9月，国内扫地机线上销售额同比增长 35%、52%和 51%。2020年三季度国内扫地机景气度持续提升。公司围绕现有品类消费者痛点进行针对性地智能化升级，推出 2020年扫地机旗舰产品 T8，推测科沃斯旗舰产品 Q3实现快速增长。在产品升级和国内疫情的助推下，扫地机有望在四季度大促实现持续高增长。

盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.09元，未来三年归母净利润维持高速增长，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期。