洋河股份：绵柔苏酒矩阵革命，营销回归重新起飞

事件概述M6+作为洋河重回营销正轨的标志，携洋河的营销体系回归，快速恢复了渠道信心。据悉M3+即将上市，洋河的改革仍然在继续，厂家的改革正在从企业传导到经销商，再从经销商传导到终端，最后见效于消费者。

应该来讲，洋河作为中国规模第三大、也是仅有的三家收入规模超过200亿的白酒企业，在过去十几年的发展历程中，成就自身的同时也引领着行业营销的发展。

但近两年因为种种原因，遇到一些增长瓶颈；但企业迅速调整，持续改善。本报告中我们将扼要复盘洋河的发展以及背后所对应的企业能力，同时结合企业所做的调整，去阐述企业正在发生哪些变化，最终给大家呈现一个值得投资的洋河股份。

主要观点:飞翔十余载，“价位、营销、组织”是增长关键词从“男人的情怀”到“中国梦、梦之蓝”、到后来“绵柔的、洋河的”、再到如今“更好的时代，值得更好的你”，品牌诉求变迁的背后，是洋河一步步的产品结构升级及营销体系发展。

战略上，洋河围绕主流价位，持续进行产品升级，从海到天再到梦。

营销上，洋河从酒店盘中盘，到烟酒店盘中盘，再到消费者盘中盘。

组织上，洋河在“营、销、管”三个维度构建起强大的运营组织。

这三个要素，支撑洋河几乎是引领行业飞翔十余年。

矩阵式革命，全方位调整的洋河重回增长正轨在走了一段增长慢车道以后，洋河进入调整期，多维度同步改革，增长动力开始恢复。

企业战略上，重回正轨，坚定围绕M6+的次高端全国化。

营销体系上，M6+携渠道信心、竞争地位、营销体系全面回归。

营销组织上，具体操盘手的变化是洋河重回正轨的关键。

战略、体系、组织全面回归的洋河，还是我们熟悉的那个强大的洋河。

成长性分析，从产品到区域看待成长性从产品维度来看，我们逐一去分析洋河的产品就会发现：海之蓝、天之蓝（以下简称“海天”或“海与天”）的业绩会整体上逐渐趋稳，而M系列和手工班都会在中长期内持续提供业绩增长动力。

从区域维度来看，洋河在全国范围内进行次高端的运作，相对于其他酒企还是更有优势盈利预测我们预计公司2020-2022年收入分别为214.77/238.47/263.47亿元，同比增长-7.1%/+11.0%/+10.5%；归母净利润分别为75.18/88.38/102.97亿元，同比增长+1.8%/+17.56%/+16.5%；EPS分别为4.99元/5.86元/6.83元，当前股价对应估值分别为34/29/25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示疫情持续超预期；经济下行导致需求减弱；酱酒风头过盛、挤压成长空间；食品安全问题。