柏楚电子公司信息更新报告：业绩高速增长，引领并深度受益高功率系统发展

公司2020Q3业绩延续快速增长。

受益制造行业复苏，公司2020年1-9月实现营收3.85亿元，同比增长38.57%，扣非归母净利润2.16亿元，同比增长18.96%。单季度看，公司在2020Q3业绩大幅增长，实现营收1.65亿元，同比增长59.42%，扣非归母净利润9456万元，同比增长42.68%。一方面，公司Q3主营业务快速成长，另一方面，Q3收到理财产品收益显著增厚公司投资收益，我们上调公司利润预测，预计公司2020-2022年归母净利润为3.61/4.49/5.89亿元（前值分别为3.07/3.91/5.15亿元），对应EPS为3.61/4.49/5.89元，当前股价对应PE为67.6/54.4/41.5倍，维持“增持”评级。

股权激励摊销费用致管理费用率上升，理财收益化解净利润压力。

公司2020前三季度股票激励计划计提费用3143万元，叠加上海波刺自动化并表影响，前三季度管理费用率达13.88%，同比提升7.25个pct。根据公司股票激励计划，股权激励摊销费用高点在2020年，预计全年摊销费用为6032万元，2021-2022年摊销压力将大幅减轻。公司毛利率由2019年同期81.57%上升至81.97%，盈利能力持续提升。公司强大的盈利能力造就稳定增长的正经营性现金流，闲置资金投入理财产品，2020前三季度收到理财收益5478万元，化解净利润压力。

高功率系统“国产化替代+总线化发展”，公司正显著受益。

激光器和激光设备的国产高功率发展，对激光切割控制系统的性能要求日益提升，总线化发展趋势明显。公司高功率总线控制系统的技术和性能居国内领先水平，国内市场占有率已逾10%，居国产品牌首位，有望复制公司在中低功率产品领域的国产替代进程，引领并深度受益国产化替代趋势。

上拓云端，下延硬件，公司主动打造内生成长动能。

公司搭建设备健康云及MES系统数据平台，提升激光加工设备的智能化水平，从而提升设备的运行效率，减少设备维修和停机时间，为终端用户创造价值。同时，公司开发智能硬件/配件项目，将与现有控制系统形成协同，以进一步提升加工质量。由此，公司产品附加值将不断提升，为公司增长带来新动能。

风险提示：高功率系统国产替代不及预期；超快激光下游需求增速不及预期。