平安银行：Q3单季业绩增速转正，负债端成本和资产质量优化

1．事件 公司发布了 2020年三季报。 2．我们的分析与判断 1） 受拨备计提压力缓解和中收表现靓丽影响，三季度业绩出现边际改善 2020年前三季度，公司实现营业收入 1165.64亿元，同比增长 13.2%；归母净利润 223.98亿元，同比减少 5.2%，较上半年 11.2%的降幅明显收窄； 年化加权 ROE10.17%，同 比降低 2.47个百分点；基本 EPS1.11元，同比减少 15.9%。 得益于拨备计提压力缓解和 中间业务收入表现靓丽，公司业绩降幅收窄，边际出现改善。 2020年前三季度，公司信 用及其他资产减值损失 543.90亿元，同比增长 32.7%，增幅低于上半年的 41.5%。 Q3单 季，公司归母净利润同比增长 6.1%,实现单季转正。 2） 净息差承压， 存款结构调整、 成本压降 2020年前三季度，公司实现利息净收入 751.54亿元，同比增长 13.41%；净息差为 2.56%，同比下降 6个 BP， Q3单季净息差为 2.48%，环比下降 11个 BP。 受资产端收益率 降幅大于负债端成本降幅的影响，公司净息差承压。 资产端， 信贷投放力度加大，收益率 有所下行。 2020年前三季度，公司的贷款和垫款平均余额23335.79亿元，同比增长16.99%。 其中， 企业贷款和个人贷款平均余额 9359.91亿元和 13975.88亿元，同比增长 18.78%和 15.83%； 平均收益率 4.34%和 7.38%，同比下降 60和 35个 BP。 负债端， 存款结构调整， 成本实现压降。 2020年前三季度， 公司存款平均余额 25085.21亿元，同比增长 11.37%； Q3单季存款平均余额 24783.86亿元，环比减少 2.43%。

公司主动压降高成本存款，发挥 “金融+科技”优势拓展低成本存款，有效降低成本。 2020年前三季度，公司存款平均成 本率 2.27%，同比下降 21个 BP， Q3单季平均成本率 2.13%，环比下降 15个 BP。 3） 中间业务收入增速回升， Q3单季表现靓丽 2020年前三季度，公司实现非利息净收入 414.10亿元，同比增长 12.9%。其中，中 间业务收入 322.39亿元，同比增长 15.84%，较上半年实现回升； Q3单季中间业务收入 125.17亿元，同比增长 32.60%， 主要得益于个人代理基金及信托计划和对公传统业务等 手续费收入的增长。 4） 资产质量优化， 不良率与关注率双降，拨备覆盖率持续提升 公司不良率与关注率双降，个贷不良率较 6月末有所回落。 截至 2020年 9月末，公 司不良率 1.32%， 较 6月末和年初均下降 0.33个百分点。其中，个贷不良率 1.32%，较年 初上升 0.13个百分点， 但较 6月末下降 0.24个百分点；企业贷款不良率 1.31%， 较年初 和 6月末下降 0.98和 0.45个百分点。关注率 1.59%，较 6月末和年初下降 0.27和 0.42个百分点。公司拨备覆盖率进一步提升，风险抵补能力增强。截至 2020年 9月末，公司 拨备覆盖率 218.29%，较 6月末和年初分别上升 3.36和 35.17个百分点。

3．投资建议 公司背靠中国平安，有望受益集团各项资源支持； 坚持“科技引领、零售突破、对公 做精”策略方针，全面构建零售、对公、资金同业“3+2+1” 经营策略，业务均衡发展，科 技赋能不断深化； 信贷规模持续增长，负债端存款成本压降， 资产质量实现优化，拨备覆 盖率持续提升， 风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级， 2020-2021年 EPS1.41/1.62元，对应 2020-2021年 PB12.44X/10.84X。

4．风险提示 宏观经济增长低于预期的风险，监管持续收紧的风险。