纺织服装行业：看好上游纺织产业链龙头的投资机会

1 ．事件有媒体报道多个本来在印度生产的纺织订单转移到中国生产，这导致国内不少服装制造的订单已经排到了明年的 5月份。商务部 10月14日媒体沟通会上，商务部外贸司司长李兴乾表示，中国是全球最大的纺织品生产国和出口国，劳动密集型产品出口优势明显，跨国公司在全球范围内调整订单生产、国际采购商根据生产能力选择供应商，这都是再正常不过的市场行为。中国率先实现复工复产，有力地保障了国际市场供给，支撑了国际产业链供应链顺畅运转。

2 ．我们的分析与判断印度纺织订单转移短期利好纺织产业链今年以来防疫产品出口拉动纺织品出口快速增长。本次印度产能转移对国内纺织产业链出口增加的边际影响相对较小，如果未来印度疫情得到控制，订单可能还会回到印度，因为印度无论在人力、税收、贸易环境等方面成本均低于我国。但从中长期来看，中国纺企多年的管理经验、技术制造、劳动效率等方面优势明显，可作为国内纺企出海建厂的有利基础。同时国内产业技术升级较快，机器替代率越来越高，国内龙头纺织企业的长期发展空间依旧广阔。

纺织行业站上风口，制造升级指日可待中国是国际上纺织产业链最完整的国家，处于国际龙头地位，但目前的优势主要体现在中低端产品，而非高附加值产品。因此我国纺企仍有制造升级的空间：优化自身产品结构、挖掘新盈利模式、升级制造设备，来弥补我国劳动力价格日益上涨导致的利润差。

投资建议基于以上分析，我们建议两条投资主线：1.家纺子版块罗莱家纺、富安娜、水星家纺：主要有三个利好因素，1）印度订单回流主要集中在家纺板块；2）房地产竣工周期高峰的到来，为后地产板块带来较大需求；3）上半年由于疫情原因，婚庆需求受到部分抑制，预计婚庆需求将在下半年及明年得到集中释放。

2.中长期建议关注板块内优质供应链龙头开润股份（箱包）、健盛集团（棉袜和无缝服饰）：二季度预计是全年业绩低点，三季度有望逐步改善，另外全球疫情加速产业链重新分工和中小企业出清，看好疫情过后受益行业集中度进一步提升。

风险提示纱线和面料产品需求下滑的风险、人民币大幅升值的风险、国际贸易政策大幅变化的风险、海外产能投放不及预期等。