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浙江美大:渗透率持续提升,业绩保持高增长

来源:西南证券 作者:龚梦泓 2020-10-23 00:00:00
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内,公司实现营收11.8亿元,同比增长3%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长10.1%。Q3单季度实现营收5.3亿元,同比增长21.2%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长34.8%。

集成灶渗透率提升。随着疫情防控常态化,各行业生产经营活动恢复正常,集成灶行业Q3延续Q2态势,继续保持高于厨电行业增长速度,行业渗透率进一步提升。我们对集成灶板块仍保持长期好看。

经营效率改善,盈利能力提升。报告期内,公司毛利率为51.4%,同比下降1pp。主要由于公司新产能开始试生产,折旧增加所致。费用方面,公司销售费用率12.1%,同比下降1.9pp;管理费用率6.7%,同比减少0.9pp;受益于利息收入增加,财务费用率为-1.1%,同比下降0.6pp。随着生产销售体量逐渐恢复正常,公司走出疫情期间影响,费用率等指标回归正常。公司净利率为28.5%,同比提升1.8pp。

电商渠道快速增长,KA渠道完善布局。报告期内,公司完善电商渠道布局,线上收入增速快于线下,但仍占比较小。我们认为未来电商渠道将持续为公司贡献增量。公司持续拓展经销商,今年以来新开门店200余家,其中,超过100家为KA渠道,有效填补原经销网络短板,提升品牌调性。

双品牌逐步落地,市场全面覆盖。公司子品牌“天牛”在Q2进行招商,Q3开始线下门店运营。随着集成灶市场不断扩展,公司双品牌运营能够有效全面覆盖市场,充分享受行业红利。

盈利预测与投资建议。公司经营效率改善,我们略微上调公司20/21/22年EPS分别为0.81/1.01/1.21元。我们曾将公司比作斑马,作为成长行业的龙头股,兼具黑马与白马的属性,目前认为这匹斑马仍在快速成长,估值处于较低位置,维持“买入”评级。

风险提示:国内疫情反弹风险,原材料价格或大幅波动的风险,竣工延后超出预期风险。





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