智能制造行业点评：9月国内工业机器人产量增速+51.4%

制造业整体保持良好的恢复势头：从国家统计局披露的同期数据来看，我国制造业正在全面恢复，势头良好，9月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速较 8月份加快1.3个百分点；分行业来看，通用设备制造业增长 12.5%，专用设备制造业增长 8.0%，汽车制造业增长 16.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 3.9%，电气机械和器材制造业增长 15.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 8.0%等。

库存周期上升势头正盛：国家统计局披露的数据符合我们自 2019年底以来，对于库存周期见底企稳的判断，在 2020年 2月，我们亦曾判断疫情对设备行业短期需求有影响，但不会改变周期的走向，需求将在疫情结束后快速反弹。我们近期的调研也发现，汽车、消费电子、物流等行业对设备的需求正在快速复苏。此外，我们认为 2020年以来国家政策对小微企业的支持也促进了需求的恢复，不少设备供应商表示其客户获得贷款的难度远小于以往。结合调研情况，我们预计自动化设备需求恢复的趋势至少能持续到 2021年一季度，提示持续关注。

投资建议：尽管有新冠疫情的影响，2020年二季度以来，国内自动化设备的需求仍在持续恢复并好于 2019年同期。短期来看，需求的改善至少能持续到 2021年一季度；长远来看，工业机器人作为智能制造领域中最具代表性的设备，仍将是一个成长动力充足、充满投资机会的行业，且此次疫情提高了中小企业进行产线自动化改造的积极性。鉴于行业景气度持续恢复，推荐关注上市公司中的工业机器人本体制造商埃斯顿、拓斯达，建议关注系统集成商哈工智能、克来机电、今天国际，及工业机器人核心零部件制造商绿的谐波等。

风险提示：

（1）竞争日益激烈，毛利率大幅下滑的风险：工业机器人虽然是一个成长性行业，但目前国内的竞争日趋激烈，竞争力不济的厂商可能会面临毛利率大幅下滑的风险。

（2）疫情再次爆发的风险：若后期受到全球疫情的影响，国内疫情再次爆发，甚至若全球经济因疫情影响出现严重衰退，将对设备行业的需求有负面影响。

（3）工业机器人核心零部件国产替代不及预期的风险：虽然目前国内已出现了一批优秀的核心零部件供应商，但整体技术实力仍逊于海外品牌，且海外供应商的产品价格仍有较大下降空间。