固收&轻工联合报告之一：金牌转债，高端厨柜龙头，可积极关注

金牌转债于2019年12月13日开始网上申购，评级AA-/AA-，发行期限6年，拟募集资金3.92亿元。金牌转债于2020年6月19日开始转股，截止2020年10月13日，金牌转债最新转股价44.14元/股，平价水平为137.31元，转股溢价率1.94%，转债余额2.77亿元。

厨柜龙头地位稳固，业务布局完整。公司成立于1999年，公司主营业务从最初的高端厨柜定制逐渐扩展至衣柜、木门、厨电等家居家电用品，随后又延伸至整装和智能家居等。“金牌厨柜”连续8年蝉联“中国房地产500强首选厨柜品牌”，厨柜龙头地位稳固。

深耕定制家居20余年，公司在产品、品牌、渠道以及战略布局方面表现突出。产品方面，高研发投入，引流潮流。品牌方面，厨柜龙头形象深入人心。渠道方面，工程渠道发力，同步拓展海外和整装渠道。战略方面，推动智能家居业务的发展和部署。

衣柜、大宗等腰部业务发力，驱动公司中期收入增长。2019年桔家衣柜实现营业收入3.05亿元，同比增长121.36%，该业务收入占比从2017年的1.65%增加至2019年的14.37%。

自2015年开始，金牌厨柜的工程业务收入占比逐年提高，2019年实现工程业务收入5.05亿元，同比增速为148.73%，占总营业收入的比例为23.76%，该收入占比较去年提升了11.83个pct。工程业务收入增速已连续4年超过60%。此次非公开发行，公司计划将部分募投资金用于扩建22万套工程衣柜产能。未来，公司将加速衣柜和木门工程业务的开拓。