全球资本市场专题之十七：日本股市百年，两次世界大战期间的慢性萧条（1920~1945）

由于一战期间，日本的景气主要通过出口来维持。战争结束后，欧洲各国重新夺回了亚洲市场。日本贸易收支开始出现恶化。而贸易收支恶化对国内依赖进出口贸易的企业，造成了巨大的负面影响，国内越来越多的企业出现经营困难的问题。东京股票市场的股价从1919年的324.62点，降至88.89点。企业和银行资金断裂，大量实体企业和银行倒闭，日本经济陷入黑暗之中，大战泡沫彻底破灭。

1927年1月，为了防止大规模的金融崩溃发生，日本政府开始了清理震灾票据的工作，但这使得持有不良债权的银行出现了信用危机，金融恐慌情绪不断高涨。这一事件引发了恐慌的一系列连锁反应，人们开始对台湾银行的信用产生怀疑。由于恐慌发生在昭和年间，因此这场金融恐慌也被称为“昭和恐慌”，日本东京股票交易所的股价从139.71点下跌到了89.72点。

1929美国经济危机的爆发，导致东京和大阪两大股票交易所的股价再次暴跌，国内军国主义情绪高涨，日本历史上的政党内阁时代结束。此后，高桥实行货币政策与财政政策的双扩张政策。双扩张政策使得日本公债发行额大量增加，巨额公债的消化需求以及企业的直接融资需求，促进了20世纪30年代初股市发展。

1936年陆军发动政变，日本进入了战时经济统制时期，日本开始大力发展以军工企业为中心的重化工业，使得原本赖以立国的纺织业受到限制，不断萎缩，日本的产业结构发生了重大变化。而后，随着二战的战败，日本的经济和股市彻底崩溃。1947年，仅存在了4年的日本证券交易所解体。

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