国都证券投资研究周报

1、反弹窗口期开启研判一：内外压力已充分消化。我们在九月下旬反复分析指出，调整压力进入尾声，阶段反弹蓄势待发。当时以上判断依据主要包括：一是内外压力消化殆尽，七月中旬起至九月底的两个半月内，A 股进入指数震荡回调、绩优高位股轮番快速下跌期，已对货币政策及流动性边际收敛、注册制改革扩容后新股发行提速下市场资金供需趋紧担忧（尤其是近期大型科技公司的轮番登场IPO）等内部压力，及美国大选进入白热化阶段中美摩擦频发、欧洲疫情秋冬季二次反弹、海外市场大幅震荡等外部压力，作出了较为充分消化。

二是从指数调整幅度及资金交易情绪判断，阶段性调整基本见底，近两个半月的震荡回调期，沪综指、深成指、沪深300等为代表的大盘指数回调6-10%，中小创、科创板、次新股为代表的中小盘指数普遍回调10-30%，估值较历史均值溢价率已显著收窄。同时，从资金交易情绪来看，两市成交额已缩量至前期峰值时的三成附近、两市日换手率下降至远离历史均值下方0.7%附近、两融交易占比持续萎缩至远离历史均值下方7.8%附近、陆股通持续净流出近九百亿元；以上资金交易情绪的大幅降温，预示市场阶段性调整基本见底了。

2、反弹窗口期开启研判二：催化剂蓄势待发。

1）反弹催化剂之一：政策红利进入密集释放期，催化红十月行情。十月底即将召开的五中全会、中央政治局经济工作会议、深圳特区建立四十周年、上交所成立三十周年等重要事件，预示十月起国内产业政策、市场改革开放红利进入密集释放期，有望提升国内市场风险偏好，活跃相关受益主题板块。

十月底召开十九届五中全会，重点议题为十四五规划，将重点构建新发展格局，切实转变发展方式，推动质量变革、效率变革、动力变革，坚持深化改革开放，强化有利于提高资源配置效率、有利于调动全社会积极性的改革开放重大举措。考虑到高层已确立的国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的发展战略布局，预计届时对我国内需、科技、金融等内循环作出系统性优化部署，尤其对自主可控科技供应链的瓶颈突破的支持政策可期。此外，更好发挥发挥资本市场枢纽功能，落实我国创新驱动和科技强国战略下，预计我国资本市场的深化改革与扩大开放将稳步推进落实，制度红利有望继续释放。