深圳燃气2020年半年报告点评：疫情不改长期平稳发展

事件：2020年8月22日，公司公布2020年半年报告。2020年上半年营业收入63.73亿元，比上年同期下降，归属母公司净利润6.58亿，比上年同期增长，略低于预期。主要受疫情影响工商业用气和液化石油气销量下降。

城中村改造略低于预期。截至2020年年中公司深圳本地燃气用户达到236.33万户，上半年深圳本地实际燃气用户净增加7.13万户，低于我们之前的预期，主要受到疫情影响，我们调降2020、2021、2022年度深圳本地燃气用户净增加数至20、30、30万户。截至2020年年中深圳市外用户达到159.34万户，非本地用户净增长9.14万户，超出我们预期4万户，且2020年上半年公司新增了5个非本地燃气项目，我们调高2020年度非本地燃气用户净增10万户的预期至16万户，预计2020年年底非本地燃气用户为175.84万户，相应调高非本地管道燃气业务和燃气工程业务的营业收入。

气源价格维持低位。到今年6月30日《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》中规定的售气价格执行到期，非居民用气成本有上升趋势，但今年全球新冠疫情影响持续性扩大，能源价格的下跌超出了我们之前的预期，LNG中国到岸价格大幅下跌，2020年Q1 LNG到岸价（中国）平均价格跌至0.8937元/立方米，4月份平均价格进一步跌至0.5376元/立方米，仅在8月上旬有所抬头涨至1.05元/立方米，这依然低于我们之前对LNG到岸价（中国）1.1元/立方米的预期，我们相应下调公司未来气源成本的预测，我们下调全年LNG到岸平均预期价格至1.05元/立方米。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.85、11.92和16.86亿元，对应EPS分别为0.38、0.41和0.59元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为21.58、19.65和13.89倍。看好燃气业务发展和近期起源成本降低给公司带来的价值提升，维持“推荐”评级。

风险提示：国际液化天然气价格大幅上升，城中村燃气改造不及预期。