明阳智能：风机销量大幅提升，前三季度业绩同比高增

事件：明阳智能发布2020年前三季度业绩预增公告，预计2020年前三季度实现归母净利润8-9亿元，同比增长55.76%-75.23%，其中单三季度预计实现归母净利润2.7-3.7亿元，同比增长50%-105.56%；预计2020年前三季度实现扣非归母净利润7.7-8.7亿元，同比增长72.07%-94.42%，其中单三季度预计实现扣非净利润2.5-3.5亿元，同比增长47.06%-105.88%。

业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长：2020年前三季度公司业绩同比大幅增长的主要原因是国内风电行业整体保持快速发展态势，公司在手订单维持高位及供应链整合能力增强，使得公司风机交付规模上升导致营业收入增加。此外，公司2020年前三季度持有电站权益并网容量较上年同期增加，发电收入较去年同期有一定幅度增长。

大风机市场引领者，在手订单充足：随着风电平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势。上半年公司MySE系列海上风机新添11MW-203机型，成为中国最大功率海上风机，也是全球第三大海上风机。目前公司正在进一步推进10MW漂浮式风电机组和12-15MW海上大机组的研发，进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势，为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。截至2020年上半年，公司风机在手订单达15.13GW，同比增长23.6%，其中，陆上风机占比为58%，海上风机占比42%，公司在手订单中单机功率3MW及以上机组占比合计约95.16%。充足的在手订单规模为公司未来的收入利润提供了足够的保障。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为13.82亿元、17.31亿元、20.25亿元，净利润增速分别为94%、25%、17%；维持买入-A的投资评级，目标价为18.5元。

风险提示：国内风电装机不及预期，原材料价格大幅上涨等。