市场微观结构研究系列（10）：因子切割论

《市场微观结构研究系列

（7）-振幅因子的隐藏结构》-2020.05.16《市场微观结构研究系列

（8）-结合行业轮动的沪深300增强测试》-2020.05.27 因子切割论的三要素：对象、工具、产出我们以理想反转因子的构造过程为例，归纳出因子切割论的三要素：对象、工具、产出。

对象：具有可加性的目标变量工具：有区分能力的切割指标产出：对切割后变量的再加工关于对象。我们要求对象要具有可加性。所谓可加性，是指在时间轴上对“整体”进行分割后所得到的“部分”，其变量含义保持不变，并且可以重新进行组合加总。涨跌幅、换手率、成交量、日均振幅等常见量价指标具有可加性，而流通市值、市盈率等指标则显然不具有可加性。

关于工具。对信息有区分能力的指标则犹如盘古开天辟地的大斧，是切割论的核心所在。切割指标的形式和来源，往往需要我们不拘一格、匠心独运。在开源金工独家的众多交易行为因子中：聪明钱因子使用“机构参与痕迹”在分钟数据上进行切割，APM因子直接以“日内交易时段”为依据切割，理想振幅因子则以“股票高低价态”为切割指标。

关于产出。切割完成之后，我们对信息进一步加工便可得到最终产出。我们可以单独选用切割后信息含量高的部分，作为新因子的代理变量，此时切割过程相当于起到了沙里淘金、信息提纯的作用。在更多情况下，我们推荐使用“相减或相除”的操作，把切割后的各部分信息都纳入到新因子的构造中。“相减或相除”在隐蔽之处起到了“标准化”的重要作用。被减去的部分，通常并未带来显著的收益增量，却提供了公允标准化的水准线，从而最终提升了因子的稳定性。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。