非银金融行业2020年秋季投资策略：顺周期延续，看好龙头崛起

证券行业：

回顾：3季度明显跑赢，中报超预期。权益市场风险偏好提升驱动估值修复，券商中报业绩超预期，传统和创新业务全面发力。

展望：ROE有望持续上行，成长属性显现。资本市场深改不断推进，中长期资金有望持续入场，券商财富管理、投行资本化、机构业务持续发力。

投资观点：政策和经济双重顺周期，两主线择股。经济复苏延续叠加资本市场深改推进，证券行业处于政策和经济双重顺周期，创新业务增长超预期带来行业ROE持续上行，成长性明显提升，维持行业“看好”评级。推荐差异化优势明显的国金证券和东方财富；受益标的：综合优势突出的头部券商华泰证券和中信证券。

风险提示：海外扰动，造成券商海外业务及股票质押业务风险加大；资本市场深改进程不及预期。

保险行业：

回顾：疫情影响业绩下滑，跑输指数。受疫情影响，保险行业上半年展业遇到阻力，净利润同比下滑较大，板块跑输市场 展望：负债端迎来复苏，资产端有望持续改善。负债端疫情好转，人力下滑见底，产能有望提升；资产端长端利率逐步恢复，权益市场存在机遇。

投资观点：资产和负债两端改善可期，看好保险戴维斯双击。保险行业目前估值处于历史中枢下方，资产和负债均有望持续改善。受益标的：中国人寿、新华保险、中国平安 风险提示：疫情出现反复，保险展业难度加大；长端利率超预期下行，利差损风险加大。