第一创业2020年中报点评：主动管理规模持续扩张，投资业务大幅增长

投资业务驱动业绩增长，维持“买入”评级。

2020H1公司营业总收入/ 归母净利润分别为14.20/4.22亿， 同比+19.95%/+102.02%，ROE 为4.58%，同比增长2.16个百分点。2020Q2净利润1.87亿，环比-20%。2020年上半年投资和经纪业务净收入分别同比+25%/+21%，为业绩主要驱动因素，同时信用减值计提大幅下降，带来净利润大幅增长。维持公司2020-2022年归母净利润9.70/12.25/16.06亿元， 2020-2022年EPS0.23/0.29/0.38元，公司资管业务优势明显，主动管理规模有望持续扩张，驱动盈利持续增长，维持“买入”评级。

主动管理规模不断提升，公募基金业务同比增长。

1）2020H1公司资管业务净收入为3.24亿元，同比-5.3%，其中，券商资管业务净收入同比-22%，公募基金管理净收入同比+14%。截至2020年6月末，券商资管规模达1261亿，较年初-21%，通道规模下降带来收入下滑。公司主动管理规模持续提升，期末集合资管规模56亿，同比+35%。6月末创金合信管理规模为3968亿元，较年初+18.53%。根据基金业协会数据，2020年二季度，创金合信专户管理月均规模行业排名第2。2）公司资产管理能力得到市场认可，2020上半年荣获“2020中国固收类投资团队君鼎奖”、“2020十大创新资管、基金、OTC 产品君鼎奖”和“2020绝对收益产品君鼎奖”三项大奖。

固收业务收入大幅增长，投资收益明显提升。

1）2020年上半年公司投资业务收入为6.18亿元，同比增长25%。根据公司分部数据，债权类/非债权类金融资产投资收益同比分别+31%/+18%，年化投资收益率分别为3.71%/3.88%，同比分别增加1.0/0.7个百分点。2020年上半年市场波动下，公司投资收益率仍有较大提升。2）2020H1公司固定收益业务分部营业总收入2.46亿，同比+67%，其中，公司销售固定收益产品数量2890只，同比+33.67%。3）2020年上半年，公司经纪业务收入为1.88亿元，同比+21%，高于行业平均18%的增速。

风险提示：市场波动风险；资管业务增长不达预期。