国防军工行业周报：军工自强化逻辑闭环逐渐形成，估值体系有望加速重构

上周，上证综指涨跌幅0.18%，深证成指涨跌幅-1.17%，上证50涨跌幅0.76%，沪深300涨跌幅-0.07%，创业板指涨跌幅-2.95%，中小板指涨跌幅-0.78%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-3.12%。

军工行业螺旋上升三要素的自强化逻辑闭环逐渐形成。1）内生性的装备放量。本轮行情具有基本面持续改善趋势的支撑，当前阶段行业核心驱动力来自装备放量预期；2）改革加速带来更大弹性。国企改革持续推进，本周航天五院宇航系统总体重组，传递出国企改革加速的积极信号；3）国际局势与热点事件催化。周边局势和热点事件有望持续强化市场对行业的重视。

军工行业估值体系有望加速重构。市场开始将国内头部军工企业比照国外成熟军工集团，穿越短期的视野限制，去评价更长时间跨度内相关标的将有的成长状态。

建议紧抓航空发动机、主战装备上量等景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，以及具有较强改革预期的相关标的。

1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份、钢研高纳等。

2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。建议关注中直股份、中航飞机、洪都航空、中航沈飞、中航机电等。

3）大飞机产业链：国产民机迎来战略机遇期，产业呈现加速发展态势。建议关注：中航飞机、洪都航空、华伍股份等。

4）军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注航锦科技、星网宇达、联创光电等；

5）改革预期：建议关注国睿科技、中航机电、中航电子等。

行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平虽有所回升，但仍处于近六年来相对低位，具备向上的空间；改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。

风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。