华熙生物：公司收入增速符合预期，护肤品业务高速增长

中报业绩符合预期，期待下半年护肤品持续放量：公司营业收入较上年同期增17.05%，主要原因为公司功能性护肤品销售业务收入实现较大增长。由于受新冠肺炎疫情影响，预计2020H1原料业务收入增速同比持平，医疗终端收入略有下滑。看好下半年疫情缓解需求提升，预计功能性护肤品持续高增长，推动业绩继续放量。公司在销售及研发领域不断加大投入，销售费用率及研发费用率不断提升，有利于公司产品未来推广及新品扩充上市。

原料业务销售区域扩大，产能提升：公司于今年收购佛斯特公司，为公司外延新增透明质酸产能，提升食品级原料占比，同时扩大销售服务区域，提高公司在透明质酸原料行业中的市占率和竞争力。2020Q2以来随着疫情缓解，国内外客户相继复工，需求恢复情况良好，加大国内生产后下半年业绩有望恢复增长。

功能性护肤品品牌口碑持续提升，成为公司业绩增长重要驱动力：公司旗下拥有“润百颜”、“BIO-MESO”、“丝丽”等多个品牌系列，产品丰富。“润百颜”品牌形象及次抛原液口碑持续提升，全力打造透明质酸第一品牌形象。上半年随着多渠道、多形式的品牌推广投入，加大线上营销力度，持续扩大品牌知名度，预计该板块收入增速超50%。未来护肤品业务仍将成为公司业绩增长重要驱动力。

医疗终端未来可期，骨科、眼科产品在疫情冲击下仍有所增长：受新冠肺炎疫情影响，上半年医院门诊量大幅下降，线下医美机构无法正常营业，公司医疗终端业务受到部分冲击。但公司通过前置目标客户的储备工作、精细化制定目标医院开发计划等为下半年就医需求反弹做好准备。同时通过科技力背书，推进骨科、眼科学术交流。2020年二季度公司骨科及眼科产品销售逐渐恢复，使2020H1两种产品收入较上年同期仍有增长。

盈利预测及投资建议

我们预测2020-2022年EPS分别为1.52/2.05/2.64元，对应PE分别为93/69/53倍。维持“买入”评级。

风险提示

存货较高风险；行业竞争格局变差风险；费用率提升，影响利润增速风险。