保利地产：业绩稳步增长，融资优势显著

业绩稳健增长，盈利水平微降2020H1公司实现营业收入737.1亿元，同比+3.6%，归母净利润101.2亿元，同比+1.7%，业绩稳健增长。净利润增速低于营收增速主要系毛利率同比下滑4.06pct至35.68%。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为6.22%、35.68%、18.07%，同比下滑1.69pct、4.06pct、0.15pct，盈利能力略有下滑。

销售持续恢复，投资趋于积极2020H1公司实现销售额2245.4亿元，同比-11.1%，位列克而瑞销售榜第4位。公司上半年新增计容建面984万平方米，同比+19.1%，对应拿地金额820亿元，同比+53.8%，占当期销售金额的36.5%，较去年同期+15.4pct，投资强度大幅提升。

财务持续优化，融资优势突出截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为46.19%，较一季度末-1.64pct，净负债率为72.07%，较一季度末+0.82pct，杠杆率为业内较低水平。此外，公司期末有息负债综合成本仅约4.84%，较年初-0.11pct，保持业内领先优势。

投资建议保利地产业绩稳健增长，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元，对应PE分别为5.9/5.0/4.3倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。