医药行业一周观察：二季度业绩回暖，关注创新药、器械及服务板块

二季度业绩回暖，关注龙头投资机会。上周生物医药板块整体下跌1.80%，跑输大盘，涨跌幅位于各行业第21位，估值较高的医疗服务、生物制品、医疗器械等子版块继续回调。上市公司半年报发布完毕，二季度业绩普遍回暖。今年以来，医药制造业营业收入降幅逐月收窄，利润修复则更为强劲，体现出生产端在疫情控制之下盈利能力的强劲复苏。疫情影响下，龙头公司的整体优势更为凸显。我们建议积极关注调整过程中核心龙头的投资机会，包括恒瑞医药、迈瑞医疗、中国生物制药。

集采常态化，创新价值凸显。第三批全国药品集采中标结果公布，大幅降价趋势继续延续，带量采购趋于常态化背景下，涉及品种将会不断增加，行业发展方向加速向创新药转型。并且，暂时未纳入全国集采目录以及自费品种并非没有降价的压力和风险；在药品控费的大背景下，创新的价值再次凸显。建议关注研发能力较强的国产创新药龙头以及biotech公司。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、复宏汉霖-B。

医疗器械板块大有可为。1）器械和耗材类公司：进口替代和基础需求提升。结合近期政策要求医疗体系“补短板”，加强基层医疗服务机构的质量建设，将会带动医疗设备需求增长。目前三甲医院中高端医疗装备仍然以进口厂商占据主导地位，但是呼吸机、监护仪等生命支持设备，DR、CT、超声等医学影像设备、心内科导管室、血液净化及透析设备、IVD等领域，国产企业已经开始加快进口替代进程，上市龙头有望在本轮医院建设与升级中迎来较大的增量订单。尤其是随着疫情的全球扩散，全球型的企业如迈瑞医疗在海外也接到大量订单短期长期均利好。建议关注迈瑞医疗、鱼跃医疗、万东医疗。2）创新医疗器械：贝瑞基因作为基因测序龙头，以科技创新为本，其主营业务稳健增长，肝癌早筛项目全球规模最大、进度领先，产品落地在即。建议关注贝瑞基因。3）核酸分子诊断及POCT公司：分子诊断和POCT是体外诊断细分子行业增速最快的领域，新冠病毒检测对业绩提供正面弹性。建议关注华大基因、凯普生物、迪安诊断。

疫情下专科连锁龙头份额加速提升，下半年业绩将强劲反弹。受到疫情影响，各专科医疗服务在一季度门诊量大幅下滑，但随着疫情受到控制，专科连锁龙头开始迅速复苏，爱尔眼科和通策医疗的归母净利润在Q2分别同比提升50.5%和44.6%，美年健康在Q2亏损也大幅收窄。疫情大考之下方显英雄本色，龙头公司的品牌地位、技术实力、资金储备和运营管理等优势被进一步放大，患者的刚性需求向龙头公司聚集，市场份额加剧提升。因此下半年起，龙头专科连锁业绩增长确定性较强，大赛道起大公司，建议关注：爱尔眼科、美年健康。风险提示：新疫情不确定性；药物研发景气度降低；人才流失风险投资建议：下半年持续恢复，上调盈利预测。维持“买入”评级。

公司在临床CRO领域龙头地位稳固，短期虽有疫情影响，中长期仍有较强增长潜力。考虑到疫情及非经常性损益影响，小幅下调收入预测但上调业绩预测，预计2020~2022年归母净利润13.75/14.93/19.95亿元，同比增长63.4/8.5/33.6%，对应当前股价PE为70/64/48X，维持“买入”评级。