中际旭创：数通市场回暖+电信需求旺盛带动公司业绩持续增长

1. 投资事件公司发布2020年中报。2020H1公司实现营业收入32.45亿元，同比增长59.43%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%；

实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长66.09%。

2. 分析判断业绩符合预期，Q2单季营收/净利润同比大幅增长。1）营收方面：2020H1公司实现营业收入32.45亿元，同比增长59.43%，主要系受益于全球数通市场回暖，海内外市场需求继续增长，公司产品系列更加丰富所致。2）净利润方面：2020H1公司实现归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长66.09%。3）毛/净利率方面：2020H1公司毛利率25.30%，同比降低3.15pct；净利率11.28%，同比提高1.10pct。4）费用率方面：

2020H1公司期间费用率为12.06%，同比降低2.50pct。其中，财务费用率为0.96%，同比提高0.49pct，主要是系票据贴现导致利息出增加及平均存款减少带来利息收入减少所致；销售费用率为0.94%，同比降低0.26pct；管理费用率为10.16%，同比降低2.73pct；研发费用率为5.55%，同比降低3.84pct，主要系营收大幅增长所致；5）资产负债方面：存货占总资产比例为27.11%，同比提高4.64pct，主要系为满足订单交付存货备货增加所致；应收账款及票据17.28亿元，同比增长67.60%，占总资产比例为13.76%，同比提高3.15pct，主要系本期营收大幅增长所致；应付账款及票据19.73亿元，同比增长138%，占负债比例为37.90%，同比提高12.43pct。6）现金流方面：

公司经营性现金流为-2.18亿元，同比降低3.19亿元，主要系为满足订单交付，本期购买商品支出增加所致。

数通市场回暖+电信需求旺盛带动公司业绩持续增长。1）受益于北美和国内数据中心市场需求回暖，主要云厂商客户资本开支增长，400G 产品需求开始快速上量，100G 产品需求继续保持平稳增长。2）国内5G 网络建设提速，根据工信部数据显示，我国每周新增1.5万个5G 基站，中国移动已建成14万个5G 基站（全年建设基站数30万），中国电信与中国联通已共建共享15万个5G 基站（全年建设基站数25万）。未来5G 大规模商用后，国内5G 基站的总数有望超过500万个，带动5G 光模块需求旺盛，推动公司主营业务实现快速增长。

3. 财务简析2020H1公司营业收入和归母净利润大幅增长。2020H1公司营业收入32.45亿元，同比增长59.43%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长76.13%。

4. 投资建议预计公司2020-2022年EPS 分别为1.18/1.63/2.00元/股，对应动态市盈率分别为50.44/36.69/29.80倍，维持“谨慎推荐”评级。