金能科技:焦、化产品价格下滑，PHD项目有望成为业绩增长点

事件：2020年半年度报告，实现营业收入37.14亿元，同比下降11.10%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比增长9.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.75亿元，同比增长13.65%；基本每股收益0.63元。

点评焦、化产品价格下滑，二季度业绩下降：二季度公司实现归母净利润1.91亿元，同比下降22.46%，环比下降19.4%。

焦炭产销下滑，价格小幅下降：上半年公司生产焦炭95.48万吨，同比下降11.02%，销售焦炭97.83万吨，同比下降8.88%。吨焦售价为1924.46元/吨，同比下降3.17%。单季度来看，二季度销售焦炭42.59万吨，同比下降22.64%，环比下降19.46%，吨焦售价为1914.08元/吨，同比下降4.25%，环比下降0.98%。原料煤采购价为1033.14元/吨，同比下降16.23%，环比下降8.82%。

化工品价格下滑明显，主要原材料价格下行：销量方面，二季度山梨酸（钾）销量为3660.52吨，同比增长13.28%，环比增5.52%。对甲基苯酚销量为2989.05吨，同比下降24.09%，环比增长49.23%；炭黑销量为6.86万吨，同比下降20.14%，环比下降17.57%，白炭黑销量7683.05吨，同比下降11.7%，环比上涨22.8%；甲醇实现销量3.9万吨，同比下降11.49%，环比下降6.82%；售价方面，二季度炭黑售价为3788.69元/吨，同比下降34.58%，环比下降17.57%；白炭黑售价为4233.73元/吨，同比下降4.73%，环比下降4.28%；甲醇售价为1354.01元/吨，同比下降29.08%，环比下降18.96%，山梨酸及山梨酸钾售价为27666.6元/吨，同比上涨5.03%，环比上涨2.17%，对甲基苯酚售价为17789元/吨，同比下降4.19%，环比下降3.59%。原材料方面，二季度煤焦油采购价为2015.02元/吨，同比下降31.3%，环比下降10.17%；蒽油采购价为1921.52元/吨，同比将39.2%，环比降23.28%。

青岛新材料与氢能源综合利用项目有序进行：据公告，青岛新材料与氢能源综合利用项目建设紧锣密鼓，有序进行。截至报告期末，90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、2×45万吨/年高性能聚丙烯项目（一期）分别投入23.42亿元、4.46亿元，工程进度均达到50%，项目投产后有望成为业绩增长点。投资建议：随着焦炭去产能不断落实，行业供需格局将由过剩变为净短缺，行业景气回升，利好公司业绩释放。给予“增持-A”评级，6个月目标价16.65元。预计2020-2022年公司归母净利为7.51/8.47/26.29亿元，对应EPS分别为1.11/1.25/3.89元/股（暂未考虑回购）。

风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能，小非减持