中芯国际半年报点评报告：业绩增长超预期，国产芯片或将迎来投资热潮

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2020年8月28日，公司披露了半年度报告。上半年实现营业收入合计收入约131.6亿元，创历史新高，同比增长29.4%；毛利率23.5%，同比增长2.55%；归母净利润13.9亿元，亦创历史新高，同比增长3.3倍。公司是中国晶圆代工龙头企业，代表国内技术最先进水平。公司已成功研发14nm技术节点并已实现量产，利用政策优势，组建合资工厂，进一步扩大产能。先进制程的旺盛需求将进一步促进供给能力提升，加快高端芯片国产化进程。

投资要点:

业绩增长超预期：受销售晶圆数量和平均售价上升影响，公司营业收入与归母净利润再创新高。销售晶圆数量由上年同期240万片增加至报告期内280万片（折算成8英寸晶圆，同比增长19.7%）。平均售价由上年同期4,285元增加至4,631元。自公司今年在科创板上市以来，募资超预期两倍多，但随后的股价表现却不尽如人意。上半年的业绩报告有望一改A股上市后低迷的股价表现，重振市场信心。但值得注意的是，美国对华为/海思的技术禁令可能影响公司产能，造成业绩滑坡。

国资晶圆代工龙头企业，规模效应凸显：公司是中国大陆规模最大，技术最先进，配套服务最完善的跨国经营的专业晶圆代工企业，同时也是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一。在逻辑工艺领域和特色工艺领域中芯国际是中国大陆第一家实现14nmFinFET量产的集成电路晶圆代工企业，并拥有中国最先进的24nmNAND、40nm高性能图像传感器等特色工艺。公司利用政策优势，在北京组建合资晶圆厂（公司占有51%股份;计划在一起项目完工后产能达到10万片)，此举可能会产生规模经济效应。

先进制程需求旺盛，先行优势明显：随着物联网、5G和人工智能行业的崛起，电子行业对先进制程高端芯片的需求激增。凭借着巨大的市场需求、丰富的人口红利、稳定的经济增长以及有利的国家产业政策环境等优势条件，使得中国集成电路行业实现快速发展。但相对于欧美国家，中国集成电路行业起步较晚，面对着国内近三倍的供需缺口，国内芯片技术却难以满足高端先进制程需求。公司作为晶圆龙头代工企业，具有独特的技术先行优势，巨大的市场潜力或将吸引公司加快推行高端芯片国有化进程。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润24.59亿元、28.78亿元和34.46亿元，对应EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元，对应当前股价的PE分别为204.51倍、174.73倍、145.93倍，维持“增持”评级。

风险因素：技术创新不及预期的风险、行业竞争加剧风险、外部技术封锁加大的风险。