金融市场分析周报：PMI数据显示经济继续改善，央行持续净回笼，10年国债收益率突破3.1%

PMI 数据：需求边际改善好于供给，经济内生增长动能强化。受生产恢复放缓、原材料需求疲软、就业改善有限等不利影响，8月制造业PMI 微降，但非制造业PMI 继续回升，表明国内生产生活秩序继续恢复。

政策扩大内需政策发力下，制造业新订单指数上升，表明需求端正加速改善，但生产指数却出现回落，生产复苏速度放缓，整体看需求的边际改善明显好于供给。非制造业表现较为抢眼，交通运输、电信、餐饮等服务业复苏加快，建筑业也随着基建稳步推进有望继续保持快速发展。

资金面及央行公开市场操作：央行公开市场本周实现净回笼4700亿元，本周资金面由紧转松，资金价格逐步下降，9月为财政支出大月，叠加利率债供给压力，预计资金面将维持紧平衡。8月31日为跨季最后一天，资金面非常紧张，隔夜非银价格从2.5%一路报到2.9%，部分机构甚至3.5%秒出，跨月完毕后，资金面开始转松，资金价格逐步下降。央行流动性层面，9月为财政支出大月，财政存款减少。流动性投放预计稳中有增。利率债供给压力仍然较大，银行间流动性上，结构性存款压降叠加存单到期，银行负债端压力难以缓和。预计9月资金面仍将维持紧平衡。

利率债：货币政策主基调仍是以退出危机期间的临时政策回归传统政策为主，预计长债收益率上行有顶。

市场对于下一阶段政策引导下的资金面有很大担忧，当前核心还是要理解货币政策的意图和方式。从当前资金利率来看，虽然高于今年5月以前的水平，但是仍然略低于2019年水平，因此可以看出央行当前所做的更多的是货币政策的正常化，逐渐从之前危机期间的临时性政策退出，更注重结构性调整。对于负债相对稳定的配置盘而言，当前的3Y 和5Y 地方债、国债、铁道债的配置价值已凸显。对于交易盘而言，考虑到9月债券供给压力依旧偏大，资金面大概率维持紧平衡，因此需要控制久期，适度控制杠杆。对于现金管理类账户而言，把握同业存单的价值。

可转债：全周转债市场缩量微涨，建议通过轮动把握结构性机会，关注周期、可选消费、基建、金融等主线。本周权益市场震荡下行，可转债市场整体趋势与权益市场一致，但总体表现优于权益市场，成交规模延续缩量趋势。定增新规后转债发行未减，创业板注册制落地利好转债发行。近期市场情绪虽有所回暖但难改股指震荡走势，建议投资者通过轮动把握结构性机会，可转债投资建议关注周期、可选消费、基建、金融等主线。