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洋河股份:M3提价,梦之蓝品牌势能持续提升

来源:华安证券 作者:文献 2020-09-07 00:00:00
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事件9月3日,微酒报道,洋河下发关于梦之蓝M3价格调整通知,产品供价提升20元/瓶;终端建议成交价分别不低于420元/瓶(低度)、500元/瓶(高度)。

主要观点:

M3提价,或为M3升级产品铺路根据渠道调研反馈,当前老版M3已停产,公司控制M3中秋配额,作为次高端大单品的M3渠道需求旺盛,供求关系相对紧张;此次提价后M3达到国缘四开价位,渠道利润进一步提升,终端信心与积极性大增;厂商关系进一步加强,厂家市场话语权与影响力重回主导地位。我们认为,公司中秋前提价有三方面意义:1)反应M3库存去化顺利,由守转攻;2)有望顺势提升M3品牌势能,与M6+在次高端价格带形成战略互补;3)为后续M3升级产品上市预热铺路,顺应消费升级大势,进一步站稳次高端主流价位段。

M6+消费端稳步增长,梦之蓝品牌势能提升2020年,公司重构梦之蓝三驾马车,以实现整体产品结构升级。高端M9及手工班省内持续进行核心消费者培育,1H稳步增长,全年省内有望超预期完成任务;M6+成功换代,4月底完成全国渠道招商,当前批价稳步上行至600元上方,消费端开瓶数据环比持续增长,量价关系处理得当,三年内销售口径有望实现百亿,较目前翻倍(目前销售口径约50亿);M3正处于老产品提价为新产品铺路的关键期,后续操作值得期待。下方海之蓝、天之蓝1H仍延续下滑,后续依靠终端政策投放以期企稳,中秋政策聚焦海天,下半年有望见效。

渠道改革稳步推进,多方政策已见成效2020年,公司费用投放体系重新确立,核心围绕消费者展开,资金投放效率显著提升;推进厂商一体化改革,建立“一商统筹、多商配衬”模式,当前公司核心产品价格体系稳定上扬,公司与经销商关系显著改善,渠道销售动力增强;公司两大事业部裂变成五个,新增高端、梦之蓝、海天、双沟事业部,进一步细化组织架构,多轮驱动发力在即。

投资建议M3提价,由守转攻,或为M3升级产品上市铺路,梦之蓝品牌势能持续提升,M6+引领业绩核心增量逻辑不变,公司仍处于基本面拐点核心阶段。维持公司2020~2022年收入218、246、273亿元,同比分别-6%、+13%、+11%,归母净利润分别为74.5、80.2、90.4亿元,同比分别+1%、+8%、+13%,当前股价对应2020~2022年P/E分别为29.9x、27.8x、24.7x,公司估值水平在白酒行业中显著偏低,随着改革成效持续体现,估值修复有望持续,维持“买入”评级。

风险提示渠道营销调整进度不及预期;海之蓝、天之蓝恢复进度不及预期;梦之蓝M6+推广进度不及预期。





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