2020H1业绩稳健上升，龙头地位稳固将受益行业高景气，维持“买入”评级上半年业绩稳健上升，数字化转型将提升经营能力，公司作为行业龙头将受益下半年需求旺盛；我们维持预测公司2020-2022年EPS 分别为1.64/1.85/1.95元，当前股价对应PE 分别为13.8/12.2/11.6倍，维持“买入”评级。
2020H1业绩稳健上升，在手订单充足保障未来增长1)2020H1实现a.营收491.9亿元/+13.4%，营收上涨主要系国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等推动工程机械销售增加及产品竞争力提升所致；b.实现归母净利润84.7亿元/+25.5%，归母净利润增速高于营收增速的主要原因：销售费用率5.2%/-1.8pct，主要系产品运输开支减少所致；管理费用率1.8%/-0.3pct，主要系折旧/摊销减少所致；2)2020Q2实现营收319.2亿元/+44.5%，归母净利润62.7亿元/+78%，主要系复工复产快速推进，前期积压需求加速释放所致；3)毛利率30.3%/-2.3pct，主要系挖掘机械/起重机械毛利率分别-2pct/-5.8pct 所致；4)其它费用率方面：a.财务费用率0.01%/-0.02pct，基本持平；b.研发费用率3.4%/-0.7pct，主要系工程机械及关键零部件研发投入加大所致。5)资产负债方面：存货较2019年同期+43%，反映公司在手订单充足。
公司龙头地位稳固，数字化转型助力人均产值提升，将受益行业高景气2020H1挖掘机/桩工机实现销售收入186.5/37.5亿元，同比+17.22%/+26.6%，销量均为国内第一；混凝土机营收135.1亿元，同比+4.5%，销量全球第一；汽车起重机/摊铺机/压路机等市场份额提升明显，龙头地位稳固。公司积极推进数字化、智能化转型，2019年人均产值达410万元，超卡特彼勒（350万元），达行业一流水平，预计2020全年人均产值将达到500万元，经营能力将持续提升。
需求方面，7月地产开工面积同比+11.3%，持续回暖；剩余1.2万亿专项债将于10月末前发放完毕，将对基建需求形成支撑；叠加存量设备更新需求，预计年内需求无忧。公司作为行业龙头，供给能力将稳步提升，持续受益行业高景气。
风险提示：地产基建投资额增速不达预期；行业竞争加剧等。
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