苏宁易购2020年半年报点评：业绩符合预期，控费能力有所改善

1H2020营收同减12.65%，归母净利润-1.67亿元1H2020实现营业收入1184.24亿元，同比减少12.65%；实现归母净利润-1.67亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.02元，而上年同期为-0.34亿元；实现扣非归母净利润-7.45亿元，而上年同期为-31.90亿元，业绩符合预期。单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入605.85亿元，同比减少17.38%；实现归母净利润3.84亿元，同比减少80.82%；实现扣非归母净利润-2.45亿元，而上年同期为-21.99亿元。

综合毛利率上升0.99个百分点，期间费用率下降0.63个百分点1H2020公司综合毛利率为15.03%，同比上升0.99个百分点。1H2020公司期间费用率为15.63%，同比下降0.63个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.32%/1.80%/1.50%/1.00%，同比分别变化-0.80/-0.18/0.42/-0.07个百分点。线下加快调整力度，线上通过多种渠道获客报告期内公司加快线下门店调整力度，二季度可比店较一季度环比有所改善。低线市场零售云发展较快，报告期内零售云新开店1563家，销售同比增长61.2%。苏鲜生纳入家乐福中国统一运营，家乐福作为公司大快消业务核心的战略地位得到进一步加强。线上方面商品丰富度持续提升，通过苏宁推客、苏宁拼购、苏小团、苏宁直播以及短视频平台合作等多种渠道获客。报告期内线上商品交易规模为1348亿元（含税），同增20.19%。

维持盈利预测，维持“增持”评级我们维持对公司2020-2022年EPS为0.01/0.01/0.03元的预测，公司推进全渠道智慧零售布局，控费能力有所改善，维持“增持”评级。风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期，经营性现金流不稳定。

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