TCL科技：中报业绩回暖，从容布局迎接行业机遇

业绩总结：公司披露2020年中报业绩，以重组后同口径计算公司2020H1营收293.3亿元，同比增长12.3%；归母净利润12.1亿元，同比下降42.3%；剔除资产重组收益后归母净利润同口径同比增长7.6%，扣非归母净利润1.82亿元，同比下降27.4%。

2020H1业绩回暖，主要系Q2提升带动。营收：公司2020H1以重组后同口径计算实现营收293.3亿元，其中Q2单季营收为155.9亿元，环比增长13.5%；归母净利润：2020H1归母净利润12.1亿元，剔除资产重组后归母净利润同口径同比增长7.6%，其中Q2单季归母净利润8.0亿元，环比增长96.0%。Q1业绩主要系受疫情影响，TCL华星线所在部分地区生产性物流及人工复工迟滞。

报告期内，公司积极应对半导体显示行业周期底部：1）推进精细化管理保持效率效益相对领先优势：报告期内TCL华星t1、t2、t6生产线满负荷运转且订单充足，t3产线LTPS面板满产运营，t4柔性AMOLED产线高端、新形态产品技术迅速提升、t7项目建设稳步推进。2）抓住产业重组机遇，外延并购扩展：报告期内完成苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的收购，苏州三星的核心业务为8.5代TFT-LCD显示屏（120K/月）和各类显示模组，8.5代线可以切割6块55英寸屏，伴随苏州三星产能整合及t4、t7产能释放，华星将进入规模增长及行业周期改善的快速发展阶段。

加强研发及合作，拓展产业布局，培育公司长期增长动能。1）研发及合作：报告期内公司研发投入28.8亿元，同口径同比增长28.9%，营收占比9.8%。公司与三安光电成立联合实验室，合作研究Micro-LED量产的工艺流程解决方案；同时战略入股日本JOLED公司，积极布局大尺寸喷墨印刷式OLED工业化生产；报告期内TCL科技共提交PCT国际专利申请838件，覆盖欧洲、美国、韩国等地区。2）拓展产业布局：公司通过公开摘牌收购天津中环电子信息集团100%股权；中环集团核心业务为半导体硅片和光伏硅片材料，此举加强了公司在泛半导体领域的布局，有望形成良好的协同效应。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司营收737.1亿元、791.6亿元和890.3亿元，归母净利润为37.7亿元、43.5亿元和58.3亿元，未来三年归母净利润复合增速为30.6%。考虑到公司在半导体显示行业的竞争优势及长期大尺寸面板竞争格局的确定性，维持“持有”评级。

风险提示：电视面板价格持续大幅下滑、海外疫情蔓延影响消费电子需求、并购后协同效应不及预期、客户认证进度不达预期、汇率波动风险等。

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