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广汇汽车:Q2业绩拐点向上,二手车成营收新增长点

来源:东北证券 作者:李恒光,刘力宇 2020-09-04 00:00:00
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事件:公司发布2020年半年报,报告期内,实现营收660.77亿元,同比下降18.13%;实现归母净利润5.01亿元,同比增长66.92%。其中,Q2实现营收404.72亿元,同比下滑6.77%;实现归母净利润8.98亿元,同比增长26.76%。

营收下滑幅度小于行业,Q2业绩拐点向上。根据交强险数据,受疫情冲击,2020年上半年国内乘用车销量同比下滑26.3%,公司作为国内最大的经销商,营收下滑幅度低于行业下滑幅度,主要系公司主要经营中高端和豪华汽车品牌,销售表现好于行业整体。此外,公司大力发展非车险业务,开发了“双保无忧”和“无忧卡”两大服务产品,实现佣金收入的逆势增长,成为公司业务新的利润增长点。国内车市需求持续复苏,Q2业绩拐点向上,公司下半年营收也将较快增长。

毛利率基本保持稳定,费用整体下降。报告期内,公司毛利率为9.55%,同比下滑0.59个百分点,其中Q2毛利率为9.80%,同比增长0.24个百分点;三费同比减少3.44亿元,主要系公司加强经营管理水平,费用率为7.5%,同比增长0.93个百分点,主要系Q1收入下滑过快所致。

公司发力二手车市场,打造营收新增长点。2020年上半年,我国二手车交易量551.64万辆,同比下降19.61%,好于新车市场,而且自5月1日起,我国二手车销售增值税从2%下调至0.5%,将明显改善二手车经销商利润,根据公司此前公告的可转债方案,公司拟投6.00亿元用于二手车网点建设,推动二手车业务成为公司营业收入的新增长点。

盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为21.20亿、25.96亿、30.61亿,EPS分别为0.26元、0.32元、0.38元,市盈率分别为14.42倍、11.78倍、9.99倍,维持“买入”评级。

风险提示:车市复苏不及预期,二手车业务开拓不及预期。





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