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四维图新:积极应对市场压力,加大研发布局未来

来源:国元证券 作者:耿军军 2020-09-01 00:00:00
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事件:

公司于 8月 27日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入 9.61亿元,同比下滑 11.28%,实现扣非归母净利润-1.68亿元,同比下滑 372.79%。

点评:

新冠肺炎疫情叠加汽车消费需求下降,公司经营活动受到一定影响上半年,受到新冠疫情冲击,公司正常生产经营受到一定程度的不利影响。

同时,上半年汽车消费需求有所下降,根据中国汽车工业协会数据,2020年上半年国内汽车产销数据分别为 1011.2万辆和 1025.7万辆,同比下降16.8%和 16.9%。两者共同作用下,公司上半年营业收入与扣非归母净利润分别出现不同程度的下滑。随着疫情的有效控制,公司加强与客户沟通联络,积极推进在手订单的交付;同时,通过一站式云平台建设实现内外部资源一体化,并持续研发投入下一代自动驾驶场景产品与解决方案。

核心业务持续落地新产品,位置大数据与车联网业务实现逆势增长上半年,1)导航业务:实现收入 2.68亿元,同比下滑 39.35%,体系化更新和动态服务能力持续提升。2)高级辅助驾驶及自动驾驶:实现收入3425.00万元,同比下滑 29.11%,目前已为戴姆勒、宝马等车厂提供多样化服务。3)芯片业务:实现收入 1.18亿元,同比下滑 35.63%,公司逐步从后装过渡到前装业务,第一代智能驾驶座舱芯片斩获德赛西威订单。4)位置大数据服务:实现收入 9653.87万元,同比增长 39.39%,公司积极推进国产适配,通过华为 TaiShan 和鲲鹏云认证。5)车联网业务:实现收入4.34亿元,同比增长 31.95%,通过增加硬件销售组合、收取前装车联网平台定制开发服务费、与车厂联合开展客户运营服务等增加了收入来源。

公司发布定增预案拟募集资金 40亿元,巩固研发增强核心竞争力8月 27日晚,公司发布《2020年度非公开发行 A 股股票预案》。本次非公开发行股票募集资金总额不超过 40亿元,扣除发行费用后,计划投资于智能网联汽车芯片研发项目(投资总额/拟使用募集资金金额:16.40亿元/12.40亿元)、自动驾驶地图更新及应用开发项目(10.91亿元/10.43亿元)、自动驾驶专属云平台项目(7.35亿元/7.24亿元)以及补充流动资金项目(9.93亿元),计划投资总额 44.59亿元。我们认为,此次定增有利公司推进“智能汽车大脑”战略,提升公司研发及盈利能力,增强核心竞争力。

投资建议与盈利预测公司是自动驾驶领域的龙头企业,积极推进“智能汽车大脑”战略。预测公司 2020-2022年营业收入为 24.98亿元、30.48亿元、36.31亿元,归母净利润为 3.68亿元、4.73亿元、5.71亿元,对应 EPS 为 0.19、0.24、0.29元/股,对应 PE 为 90.93、70.81、58.59倍。考虑到公司目前积极布局自动驾驶时代,成长空间较大,但短期研发投入较多,对净利润影响较大,采用 PS 估值法较为合理,公司过去三年 PS 主要运行在 10-18倍之间,维持2020年 15倍的目标 PS,对应目标价为 19.10元,维持“增持”评级。

风险提示新冠肺炎疫情导致下游客户需求不足,汽车消费需求下滑,L3及以上自动驾驶推进不及预期,巨头进入行业导致竞争加剧,商誉减值等。





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