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建设机械:信用减值损失拖累利润增速,Q2公司业绩大幅回升

来源:安信证券 作者:李哲 2020-09-02 00:00:00
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事件:公司公布2020年中报,2020年H1,营业收入15.35亿元,yoy+9.73%;归母净利润1.61亿元,yoy-14.16%。Q2营收10.74亿元,yoy+25.83%;归母净利润为2.23亿元,yoy+33.94%,业绩略低于预期。

信用减值损失拖累利润增速,Q2公司业绩大幅回升。 2020H1公司毛利率为36.74%,较2019H1变动-0.02pct。受疫情影响,2019Q1公司毛利率仅为18.77%,Q2之后受益于下游需求的快速回暖,公司利润率改善突出,Q2公司毛利率为44.46%,较2019Q2变动+2.5pct。 公司降本增效效果显著,二季度费用大幅下滑。2020H1公司费用率合计为18.98pct,较2019H1变动+0.17pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/分别为0.79/7.28/3.77/7.14pct,较2019H1变动-0.36/-0.74/+0.35/+0.91pct,费用率基本稳定。Q2公司费用率合计为14.96pct,较2019Q2变动-1.89pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率/分别为0.68/6.15/3.01/5.12pct,较2019H1变动-0.23/-1.12/-0.02/-0.52pct。 2020H1净利率为10.49%,较2019H1变动-2.94pct,主要原因在于公司计提了7366万元的信用减值损失,而去年同期为4126万元,对净利率影响在1.85pct左右。尽管如此,受益于毛利率的提升和费用率的有效控制,Q2之后公司盈利能力持续提升,单Q2公司净利率为20.70%,较2019Q2变动+1.23pct。

在手订单稳步增长,塔机保有量突破7000台,利用率回升明显。2020H1末,庞源租赁新签合同总额超过19.48亿元,同比增长12.54%,在手合同延续产值23.17亿,同比增长40.77%。目前公司塔机保有量已经突破7000台,预计2020年塔机采购额仍会在25亿以上,规模扩张动力十足。从利用率看,庞源塔机7月利用率回升至72.9%的正常水平,下半年收入有望维持快速增长。

公司背靠控股股东强大的融资能力,以极低成本迅速扩张。当前公司在国内市占率仅为3%左右,市占率提升空间巨大。并且公司在全国主要地区投资建设高标准的生产服务基地,公司在建、签订协议待建及达成意向的基地数量已达到17个,为有步骤地推进租赁与保障的细分经营模式奠定基础。

投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为7.55亿元、10.89亿元和14.11亿元,对应EPS分别为0.76、1.09、1.42元。给与买入-A评级,6个月目标价34.2元,相当于2020年45X市盈率。

风险提示:宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。





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