国电南瑞：业绩稳健增长，多业务增势强劲_股票频道

事件：公司发布2020年半年报，实现营收121.5亿元，同比+11%；扣非归母净利润12.72亿元，同比+14%。二季度电网企业加快在建项目复工复产，公司Q2实现营收83亿元，同比+15%；扣非归母净利润12.22亿元，同比+15%。公司整体经营稳健，业绩符合预期。

信通、发电、集成业务增速较快，电网业务持稳，继保业务盈利提升。

2020年上半年电网投资额为1657亿元，同比+0.7%，疫情过后电网建设投资加速。电网自动化及工控实现营业收入68.7亿元，同比+0.38%，毛利率27%，较为稳定。继电保护及柔性输电实现营业收入14.1亿元，同比-0.72%，由于柔性输电技术含量高，毛利率39.5%，同比+6.6pcts，提升明显。电力自动化信息通信、发电及水利环保业务紧抓行业转型升级机会，营业收入快速增长，分别为21.6亿元、9.1亿元，同比+35%、+39%，毛利率23.24%、5.98%，同比-0.02pcts、-6.6pcts，发电及水利环保低毛利项目占比较高使该业务毛利率下滑。公司发挥电工装备产业体系完备和商业模式优势，集成及其他板块中的节能设备租赁业务营收同比增长103%达7.6亿元，毛利率45%，同比-1.64pcts。分地区看，国内业务收入117.39亿元，同比+12%；受海外疫情及国际形势影响，海外业务收入有所下降，实现营业收入3.74亿元，同比-12%。

新签订单增长，研发支出加码，信通业务有望受益于国网“数字新基建”。

上半年，公司新签订单较快增长，信通、电网业务新签合同快速增长，继保业务因特高压直流项目的招标量同比减少而有所下降。公司在国网总部集招输变电批次、信息化批次的市场占有率提升，成功落地天津、山东等省市地调系统等重大项目。公司上半年研发支出7.64亿元，同比+21.2%，进一步巩固公司核心竞争力。

维持“买入”评级。上半年电网投资增速略低于预期，公司特高压直流项目中标同比减少，小幅下调20-22年归母净利润预测至51.08/60.49/69.98亿元（前值为55.37/63.59/73.29亿元），对应EPS为1.11/1.31/1.51元，当前股价对应20年PE为21倍。公司作为国网下属重要公司，受益于国网在“数字新基建”领域的积极布局与投资，信通等业务业绩弹性较大，维持“买入”评级。

风险提示：电力投资不及预期；市场竞争加剧；行业政策风险。