事件：公司公布半年报，上半年公司实现营收90.52亿元，同比-0.57%；实现归母净利润3.50亿元，同比+965.28%；实现扣非后归母净利润2.95亿元，同比+816.52%。其中Q2实现营收46.27亿元，同比-1.60%，环比+4.59%；实现归母净利润1.66亿元，同比+711.87%，环比-9.43%；实现扣非后归母净利润1.63亿元，同比+381.28%，环比+22.99%。
钴产品上半年销售略降，钴价下半年有望坚挺。上半年公司共生产钴产品1.35万吨（含受托加工），同比基本持平；销售钴产品1.04万吨，同比略有下降。钴产品实现营收22.60亿元，同比-25.0%，毛利3.31亿元，同比-4.0%。目前非洲疫情不确定性加重，而需求环比持续向好。供给端收缩叠加需求转好，下半年钴价有望坚挺。
三元及铜产品业绩超预期。上半年公司铜产品实现营收16.00亿元，同比+21.2%，毛利6.79亿元，同比+33.9%。上半年共生产前驱体1.30万吨，同比+95.47%；销售前驱体1.27万吨，同比+87.92%。三元产品实现营收9.57亿元，同比+73.3%，毛利1.35亿元，同比+263.7%。公司与POSCO及其关联企业在2019年签订供货MOU的基础上，今年3月签订了合计约9万吨的长期供货合同，客户持续拓展。
稳步布局，各项目有序推进。印尼区华越湿法项目今年3月正式开工建设，非洲区MIKAS湿法三期扩建改造项目稳步推进；华海新能源项目产品产线认证工作基本完成，进入大规模批量供货；华金项目、华浦项目、乐友项目、浦华项目的产线认证、4M变更工作推进当中；7月中旬，子公司衢州华友3万吨（金属量）高纯三元动力电池级硫酸镍项目正式开工建设，目前，公司拟定增不超过62.5亿元，建设年产4.5万吨高冰镍、年产5万吨高镍型动力电池三元前驱体材料等项目。
盈利预测及评级：公司完善产业链布局，打造闭合产业链。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润9.1/13.7/18.2亿元，对应PE分别为50/33/25倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不达预期；嘉能可复产超预期。
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