业绩总结：2020H1公司实现营业收入 957.3亿元，同比减少 4.3%；实现归母 净利润27.8亿元，同比减少45%；实现归母净利润25.7亿元，同比减少44.1%。Q2单季度实现营收525.9亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润17.1亿元， 同比减少41.2%；实现扣非后归母净利润16.3亿元，同比减少42.2%。
内外销逐月向好，Q2营收恢复增长。分地区来看，受到疫情影响国内家电业务收入下降8.7%，但是Q2收入同比增长14%。市场份额全线提升，整体表现优于行业。海外实现收入470亿元，同比增长0.6%，占公司整体收入49%。4-6月收入同比增幅分别为-22%、-12%、20%，海外业务逐月好转。主要区域表现优于当地行业，美洲收入增长6.5%，日本增长16.3%，东南亚市场增长7%。
疫情影响下盈利承压。报告期内，公司毛利率为28%，同比下降1.1pp，主要是公司计提存货减值损失所致。公司销售费用率/管理费用/财务费用率分别为15.2%/7.9%/0.7%，同比增长0.4pp/0.5pp/0.2pp。主要是疫情影响下，仓储库存费用增长所致。此外公司计提资产减值损失和信用减值损失6.1亿元和1.1亿元，受此影响公司净利率为3.8%，同比下降2.5pp。
高端品牌增长亮眼。公司持续坚持的高端、智慧、健康产品的发展方向，推出一系列差异化引领的健康卖点产品和解决方案，契合疫情期间消费者需求变化，提高用户黏性。2020H1卡萨帝白电&厨卫产品实现收入35亿元，同比增长7%； 其中Q2同比增长21%，5-6月单月收入增幅30%，保持高端市场份额绝对引领地位，如卡萨帝冰箱在单品价格 1W+的市场份额40.2%；卡萨帝滚筒洗衣机在单品价格1W+的份额75.5%。
海尔智家体验云建设。海尔智家体验云实现以场景替代产品、生态覆盖行业的转型，为用户提供衣食住娱等全生态服务体验。2020H1,公司智慧家电销量同比增长20%；成套销量增长55%，成套销售占比 29.6%，同比提升4.8pp，成套销额同比增长107%，成套单用户价值提升89%；场景方案销售62.7万套，同比增长65.75%；物联网生态收入37.7亿，同比增长96%。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为1.16元、1.33元、1.41元，未来三年归母净利润将保持4.3%的复合增长率，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、海外市场恢复不及预期。
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