首旅酒店：疫情影响下业绩承压，逆势扩张布局成长

事件：20H1公司营收19.0亿/-52.3%，归母净利-6.95亿，扣非净利润-7.05亿。

Q2单季营收11.0亿/-46.1%，归母净利-1.69亿，扣非净利润-1.83亿。

点评：

疫情影响下酒店业绩承压。收入端：直营酒店13.66亿/-55%，加盟酒店4.68亿/-36%，景区7082万/-72%。利润总额：酒店板块亏损8.54亿（Q1/Q2分别亏损6.36亿/2.18亿），景区亏损734万（Q1/Q2分别亏损592万/142万）。归母净利润：如家亏损5.54亿，南山景区权益亏损499万。

逆势扩张，坚定推进全年800-1000家开店计划。20Q2净开店44家（开188/关144家），其中直营/加盟分别净开-15/+59家，经济型/中高端/云酒店/其他分别净开-53/+40/+29/+28家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导，关店以经济店为主导，门店结构持续升级。截止20Q2，公司酒店数量合计4456家，储备店784家。

疫情影响下，酒店量价均有下滑。20Q2首旅如家同店RevPAR 为81元/-50.9%，降幅环比Q1-63.1%明显收窄，其中平均房价为145元/-28.2%，降幅环比Q1-16.1%有所扩大，主要由于Q2为酒店旺季，往年进入提价阶段、今年受疫情影响出行需求减少&入住率下滑，酒店难以提价；同店入住率为55.4%/-26pct，降幅环比收窄。

投资建议：考虑疫情持续期长且存在区域性反复风险，预计公司20-22年归母净利润-2.19亿/9.46亿/12.26亿，同比-125%/533%/30%；21-22年对应P/E 为19倍/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险，复苏不及预期，门店拓展不及预期风险。

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