事件：
广州酒家发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入9.7亿元，同比增长1.93%，实现归属于上市公司股东的净利润1139.31万元；实现扣非后归母净利润1604.74万元。
投资要点：
餐饮受疫情影响同比下降，速冻业务表现突出。
具体来看，公司餐饮业务营业收入为1.69亿元，同比下降49.83%；食品业务营业收入为7.85亿元，同比增长31.72%，其中月饼实现收入1918.15万元，同比减少43.94%，主要是今年中秋节较去年推迟导致，速冻实现收入4.27亿元，同比增长64.41%，其他产品实现收入3.39亿元，同比增长12.22%。受疫情影响，餐饮业务收入同比大幅下降，但食品制造业务收入的增长一定程度上弥补餐饮业务的下降。
毛利率小幅下滑，费用率基本稳定。
上半年公司毛利率为42.98%，同比降低4.80个百分点，主要是猪肉等原材料价格同比上涨导致食品业务的成本增长；期间销售费用率27.05%，同比降低0.53个百分点，主要因为疫情期间加强了费用管控并且受益于疫情优惠政策所致，管理费用率14.68%，同比提高了0.76个百分点，财务费用率为-0.97%，同比提高了0.21个百分点，主要系利息收入同比减少。
广东省外保持高速增长，上半年净增7家经销商。
分地区来看，广东省上半年实现收入8.2亿元，同比减少0.59%；境内广东省外收入1.16亿元，同比增长27.34%，境外实现收入1836.31万元，同比增长5.27%。报告期末，广州酒家共有675家经销商，净增加7家，其中广东省内478家，报告期内净增26家，境内省外179家，净减少22家，境外18家，净增3家。
投资建议和盈利预测。
公司湘潭基地一期已正式投入使用，二期用地也已顺利拍获，梅州基地一期建设也在有序推进中，上述基地的陆续投产也有望缓解产能瓶颈对公司发展的制约。公司当前主要市场仍是广东地区，未来公司也将继续凭借“广州酒家”、“利口福”、“陶陶居”等知名品牌的优势，立足广东辐射全国市场。综上，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.97元、1.27元和1.45元，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。
公司业务增长不及预期，扩产项目进度不达预期，消费习惯变化对餐饮行业冲击，公司异地扩张缓慢。
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