疫情拖累竣工结算，利润率高位有所下行。营收下降系受疫情影响期内并表房地产项目的结算面积下滑所致，期内地产结算收入169.3亿元，同比-15.5%；结算面积97.7万方，同比-28.6%；结算均价/销售均价82.7%，同比+9.5pct。报告期内，公司实现新开工面积715万方，同比+13%；竣工面积217万方，同比-37%；开竣工分别完成修订后全年计划的56%和20%，预计下半年结算将提速。利润率方面，期内实现毛利率37.0%，同比-2.8pct，其中房地产业务结算毛利率为39.6%，保持行业较高水平；归母净利率15.1%，同比-1.2pct。费用率方面，期内三费/营收为12.8%，同比+2.4pct；销管费用/销售金额为2.5%，同比-0.1pct，较去年末-0.4pct。截至期末录得预收账款1090.2亿元，同比+28.7%，覆盖2019年营收1.72倍，未来业绩增长确定性较强。
销售逆势高增，多元审慎拓地。期内实现销售金额1016.3亿元，同比高增18.8%；销售面积484.9万方，同比+13.3%；销售均价20959元/平，同比+4.8%。区域销售贡献来看，期内公司华东和东南区域业绩亮眼，合计占比57%，其中南京实现销售额超百亿。拿地方面，期内公司多元化投资实现拿地面积649.0万方，同比-3.9%；拿地金额601.0亿元，同比+8.5%；拿地均价9261元/平，同比+12.8%。拿地金额/销售金额为59.1%，同比-5.6%，土地投资审慎。拿地均价/销售均价44.2%，同比+3.1%。
融资成本低位下行，财务结构稳健。期内公司实现融资成本4.86%，同比-0.01pct，保持行业低位。截至期末公司净负债率为66.6%，同比+2.2pct；现金短债覆盖比1.18，同比下降-1.08,，较去年年底下降0.07。
维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为2.76、3.30和3.82元，对应PE分别为5.41、4.53和3.91倍。
风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响
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