尚品宅配:中报业绩承压，线上引流订单有望于下半年转化_股票频道

事件：公司发布半年报，2020H1营收同比减少27.77%至22.66亿元，归母净利润同比减少175.08%至-1.23亿元，扣非后同比减少211.16%至-1.46亿元。Q2营收同比减少14.31%至15.97亿元，归母净利润同比减少82.35%至0.33亿元，扣非后同比减少87.40%至0.21亿元。点评：中报业绩承压，看好Q3业绩回升。①收入端：受疫情影响，2020H1定制家居/配套家居分别实现营收16.45/3.42亿元，分别同比减少28.92%/33.02%。但二季度以来各业务回升明显--零售业务方面，Q2线上/线下量尺同比增长67%/4%，6月末合同负债达12.97亿元，前期积累订单有望于三季度释放，拉动零售环比回升；整装业务方面，圣诞鸟整装收入达成约0.94亿元（其中Q2达成约0.68亿元，同比增长20%），HOMKOO整装云收入达成约1.56亿元，同比增长51%（其中Q2达成1.19亿元，同比增长94%）。②盈利端：预计受直营占比下降，2020H1毛利率同比减少7.94pct至35.07%。期间费用率同比增加5.10pct至42.14%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+3.15/+1.05/-0.10/+0.99pct（主要是加盟商补贴、利用线上直播引流以及发展“新模式+科技大基建”）。零售业务复苏+整装业务持续放量，科技基建助力业绩修复。①公司零售端受直营占比高而恢复有所滞后，但前期积累的订单有望带动业绩于三季度显著改善，同时公司推出科技大基建，通过智能设计、营销等赋能，提升终端零售能力，奠定中长期竞争壁垒。②HOMKOO整装云会员数量增长至3000家，并成立酷MRKOQ专供定制品牌。圣诞鸟整装则推出中央计划调度系统，持续增强交付质量和口碑，整装业务继续发力，继续维持高速增长。盈利预测：根据中报下调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.28/2.95/3.52元，对应PE分别为48.50/21.03/17.64X，维持买入评级。风险提示：疫情反复，地产调控超预期，渠道拓展不及预期。