宁德时代：Q2业绩超预期，海外增长强劲_股票频道

事件 8月27日公司发布中报，2020H1营收188亿元，同比下降7.08；归母净利润19.4亿元，同比下降7.86%。分季度看，Q1公司营收90.3亿元，同比下滑9.53，归母净利润7.42亿，同比下滑29.14%；Q2公司营收98亿元，同比下滑4.7，归母净利润11.95亿元，同比上升13.27，二季度业绩表现超市场预期。报告要点： l 动力电池维持50%左右市占率，海外出口向好根据GGII，2020年上半年动力电池装机总量17.5GWh，同比下降42%，公司装机量8.5GWh，市占率48.6%。2020H1公司动力电池产量15.08GWh，产能利用率52.5%；动力电池销售收入134.8亿元，同比下降20.21%，按照0.86元/Wh均价计算，预计出货量15.7GWh左右，同比下降10%左右，远好于行业。公司海外收入22.4亿元，预计海外电池出货量2.6GWh，是去年全年海外出货量的1.74倍。上半年动力电池毛利率26.5%，相对于去年同期下降2.38pct，毛利率下降一方面是电池价格持续下降，另一方面是上半年新能车销量下滑，动力电池产能利用率下降。 l 储能业务高增长，锂电材料跟随行业下滑公司持续加大储能业务的产品开发和市场推广力度，上半年公司储能系统销售收入5.67亿元，同比增长136.41%；上半年国内动力电池装机量同比下滑，锂电池材料采购需求相应减少，公司锂电材料销售收入为12.3亿元，同比下降46.53%。 l 严格控制费用管控合理受疫情影响，行业尚不景气，公司严格控制费用，上半年期间费用率13.7%，相对于同期下降0.8pct，主要原因是管理费用率下滑0.94个百分点达到4.3%，其下滑原因主要是公司控制成本，削减职工薪酬（6.9亿至4亿）。 l 投资建议与盈利预测考虑疫情影响，略微下调公司盈利预测，预计2020-2022公司营收分别为522/690/888亿元，增速分别为14%/32%/29%，归母净利润分别为52/68/85亿，增速分别为14%/31%/25，对应EPS为2.2/2.9/3.7元。中长期来看，预计2025年公司国内市占率，海外市占率达，动力电池净利润175亿元，维持买入评级。 l 风险提示新能源汽车销量不达预期，动力电池跌价超预期，疫情控制不达预期。