丸美股份：Q2线上直营迎来爆发，新品开局亮眼_股票频道

事件：丸美股份发布2020年半年度报告，2020H1公司实现营收7.94亿/-2.59%，归母净利润2.68亿/+4.6%，扣非归母净利润2.19亿/+0.59%，非经常性损益0.50亿主要来自政府补助和投资收益。Q2单季公司实现营收4.23亿/-5.93%，归母净利润1.49亿/+9.66%，扣非后归母净利润1.11亿/+12.91%。

点评：

Q2线上直营迎来爆发式增长，新品小红笔表现靓丽。收入端：2020H1公司实现营收7.94亿/-2.59%。渠道方面，线上渠道实现营收4.26亿/+27.4%/占比53.71%，其中线上直营增长45.96%，直营占线上比重超30%，丸美天猫旗舰店增长68%，Q2单季度线上直营增速达121%（Q1增长13%），上半年线上分销增长20%+；线下渠道实现营收3.67亿/-23.47%/占比46.25%，其中CS渠道和百货下滑25-30%，美容院下滑1%，基本持平。品牌方面，丸美上半年销售占比达95%，春纪/恋火承压，营收分别下降20%+/50%+。产品方面，小红笔自4月推出，合计销售超28万支（线上销量9万支+，线下销售19万支+），销售额占比约4%；钻光瓶6月上市，目前仅在天猫旗舰店销售，下半年会进行线上分销。

投资建议：公司身处中高端美妆优质赛道，有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类，在国产品牌中竞品少，且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。预计公司2020-2022年营收分别为20.04亿/24.67亿/29.16亿，归母净利润分别为5.74亿/7.01亿/8.28亿，同增11.45%/22.12%/18.20%，对应PE分别为52倍/43倍/36倍。给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；多品牌布局不达预期；渠道增长不及预期；电商获客成本提升。