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广州酒家2020年半年报点评:上半年速冻增长靓丽,关注后续月饼表现

来源:国信证券 作者:曾光,钟潇,姜甜 2020-08-28 00:00:00
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中报扣非业绩下滑69%,食品淡季及餐饮拖累

上半年,公司营收9.70亿元/+1.93%,归母业绩1139万元/-82.28%,扣非后业绩1605万元/-68.72%,EPS0.03元,基本符合预期。Q2实现收入4.36亿元,业绩亏损82万,主要系食品销售淡季+餐饮拖累。

速冻同增64%表现靓丽,月饼受季节性影响,餐饮明显承压

上半年,公司食品业务收入7.85亿元/+32%。其中速冻收入4.27亿元/+64%,需求旺盛及产能释放下增长靓丽,速冻Q2收入增84%,对比Q1增50%明显加速;月饼收入1918万元/-44%,主因今年中秋及月饼销售推迟;其他食品收入增12%。餐饮收入1.69亿元/-50%,主要受疫情拖累,其中Q2下滑45%,环比改善(Q1-54%)。速冻发力下,渠道端经销收入增38%、省外增27%。此外中秋节较往年延后加上疫情影响,截至上半年月饼尚未启动预收款。上半年公司毛利率同比下滑4.80pct,预计主要系餐饮拖累及毛利率较低的速冻占比提升。期间费率增加0.43pct,其中管理/财务/研发费率各增0.70/0.21/0.06pct,销售费率降低0.54pct。

月饼短期有弹性,速冻长期可期待,跟踪疫情下的餐饮复苏

全年来看,疫情下中小酒楼月饼或相对谨慎,行业有望加速集中;速冻需求催化,下半年仍有望维持较高增长;餐饮业务承压明显,跟踪疫情趋稳后的复苏进展。中线来看,未来2-3年公司将逐步进入产能释放高峰期,湘潭、梅州基地建成及原有基地改造,有望推动22年产能较19年增长60-100%。且新品类的研发创新、线上线下省内省外渠道开拓推进以及整合陶陶居品牌等,有望持续支撑公司成长。长线来看,在产能支撑的情况下,公司未来速冻聚焦粤式点心品类错位竞争,通过品类的不断丰富和跨区域扩张,有望带来长期成长想象空间。

风险提示:

宏观、疫情等风险,食品卫生安全,收购整合、产能释放不及预期等。

短期关注月饼和速冻发力,中线产能扩张持续支撑,维持“买入”维持20-22年EPS0.90/1.36/1.64元,对应PE47/31/26x。短期疫情下月饼有望加速集中+速冻高增长,中线公司产能释放带来增长确定性,并依托跨区域扩张、产品创新、整合发力等支撑,维持“买入”。





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