事件：公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入1463.5亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润125.1亿元，同比增长5.6%。
业绩稳健管控提升，结算均价提升空间大。期内地产结算收入1289.7亿元，同比-3.0%；结算面积1049.8万方，同比+24.0%；结算均价为12285元/平，同比-21.8%，结算均价/销售均价为0.80，同比下降0.22，比值为近年底部，未来结算均价提升空间大。期内实现竣工面积1074.5万方，同比+1.4%，完成全年竣工计划的32.4%，同比-2.1%。期内投资收益高增106.8%至26.9亿元，系合作非并表项目结算增加所致。
利润率方面，期内公司实现毛利率31.8%，同比下滑4.4pct；实现归母净利率8.5%，同比基本持平。期内公司费用管控能力持续提升，期内三费/营收为7.6%，同比优化0.7%，销管费用/当期销售金额为2.4%，同比-0.1%，较去年末下降0.7%。期末录得预收账款6159.1亿元，同比稳增8.6%，覆盖2019年营收的1.67倍，未来业绩释放具备保障。
销售小幅下滑，坚持审慎投资。受2019年销售基数较高同时叠加疫情影响，期内公司实现销售金额3204.8亿元，同比-4.0%；实现销售面积2077.0万方，同比-3.4%；销售均价15430元/平，同比-0.7%。不过5月起公司销售已恢复正增长。拿地方面，期内公司权益拿地面积504.6万方，同比-46.4%；权益拿地金额321.3亿元，同比-50.6%；拿地均价6367元/平，同比-7.7%。公司坚持审慎投资，拿地金额/销售金额为10.0%，同比下降9.5pct，处于行业低位。拿地均价/销售均价为41.3%，同比-3.2%，拿地静态毛利率提升。
负债率维持低位，在手现金充裕。截止期末公司净负债率为27.9%，较去年同期下降8.9pct，较去年末下降6.8pct，保持行业低位；现金短债覆盖比为1.95，同比-0.1，较去年末+0.2，短期偿债无虞。
维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为4.00、4.74和5.26元，对应PE分别为6.74、5.69和5.12倍。
风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响
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