步步高2020年半年报点评：业绩符合预期，数字化能力提升驱动超市业务成长

1H2020营收同比增长2.79%，归母净利润同比减少31.79%

1H2020实现营业收入103.52亿元，同比增长2.79%；实现归母净利润1.66亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比减少31.79%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比减少41.79%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，2Q2020实现营业收入48.36亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长15.17%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比增长2.78%。

综合毛利率下降1.74个百分点，期间费用率下降0.05个百分点1H2020公司综合毛利率为22.77%，同比下降1.74个百分点。1H2020公司期间费用率为20.96%，同比下降0.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.40%/1.76%/1.67%/0.14%，同比分别变化-0.42/0.05/0.31/0.02个百分点。

展店持续推进，数字化能力提升驱动超市业务成长

报告期内公司新开门店18家，其中超市17家百货1家，新签约门店25家，同时关闭了10家难以扭亏或无法续租门店，各业态门店总数达到409家。为应对疫情冲击，公司推进全渠道营销进程，绝大部分门店实现到家及社群业务覆盖，数字化会员销售贡献占比达到71%。上半年超市业态表现相对亮眼，同店营收/同店利润总额同比分别增长9.56%/22.37%，预计随着数字化能力的进一步提升，公司超市业务将维持良好表现

下调盈利预测，维持“增持”评级

考虑到疫情对公司业绩的冲击，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.14/0.20元（之前为0.22/0.25元），新增22年预测0.23元。公司持续推进展店及业务数字化，维持“增持”评级。

风险提示：跨区经营风险，新店培育成本超预期。

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