滨江集团:业绩靓眼增速居前，拿地积极销售稳增

公司发布2020年半年度报告，报告期内实现营业收入103.07亿元，同比高增95.7%，实现归母净利润8.65亿元，同比+40.4%。

业绩靓眼增速居前，预收账款高覆盖。营收高增系地产结算规模提升拉动，期内地产结算收入102.7亿元，同比+98.7%，利润增速低于营收系期内合作非并表项目减少导致投资收益同比下降48.7%和少数股东损益高增141.7%所致。盈利能力仍然维持行业较高水平，期内实现毛利率36.4%，同比+0.9pct，较去年底+1.3pct，归母净利率8.4%，同比-3.3pct，较去年底提升1.9pct。费用率方面，期内三费/营收为9.8%，同比-6.3%，销管费用/销售金额为1.0%，同比+0.2%，保持低位水平。

截至期末录得预收账款690.3亿元，同比大幅提升58.0%，覆盖2019年营收2.77倍，覆盖倍数位居行业前列，未来业绩增长确定性较强。

销售完成过半，拿地力度提升。尽管受疫情影响公司销售仍实现平稳增长，期内实现销售金额547.0亿元，同比+5.9%，完成全年销售目标（1000亿）的55%，为少数完成计划过半的房企；主要项目销售均价32336元/平，同比+9.1%。拿地方面，期内公司拿地面积313.9万方，同比+83.9pct；拿地金额523.9亿元，同比+94.0pct；拿地均价16689元/平，同比+5.5pct。新增土储权益比例49.6%，同比提高9.2pct。期内公司拿地能级提升，二线城市占比较去年底大幅提升40.3%。拿地金额/销售金额为95.78%，同比+43.5pct，拿地力度提升明显。拿地均价/销售均价为51.6%，同比-1.8%，拿地静态毛利率提升。

信用评级提升，短期偿债无虞。期内联合信评将公司信用评级提升至AAA，处于民企领先水平。截至期末公司平均融资成本为5.4%，同比下降0.2pct。净负债率为83.8%，同比提升19.4pct；现金短债覆盖比2.62，同比提升0.73，较去年年底提升1.12，在手现金充裕。

维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为0.65、0.78和0.92元，对应PE分别为7.55、6.24和5.31倍。

风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响

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