晶盛机电：收入业绩稳步增长，合同负债大幅提升

事件：公司发布半年报，公司2020年H1实现收入14.71亿元，同比增长24.80%；归母净利润2.76亿元，同比增长10.05%。Q2单季度实现收入7.55亿元，同比增长23.58%；归母净利润1.42亿元，同比增长13.89%。

合同负债大幅提升，在手订单保障业绩增长。分产品来看，上半年公司晶体生长设备实现收入10.20亿元，同比增长36.75%；智能化加工设备实现收入2.03亿元，同比下滑35.59%。截止上半年，公司未完成合同总计38.01亿元，同比增长39.28%，其中未完成半导体设备合同5.01亿元。公司合同负债为14.25亿元，同比大幅提升87.27%，体现公司目前在手订单充裕，将充分保障下半年收入业绩稳步增长。6月30日，公司公告与中环协鑫签订光伏五期第二批订单12.27亿元，其中长晶炉12.10亿元，明年1月31日前完成交付，目前尚未发货。公司去年底中环订单已确认收入1.51亿元，按照交付周期，我们预计中环有望于今年底启动第三批订单招标，新签订单后续将持续落地。

毛利率水平短期波动，期间费用率显著优化。公司2020年H1毛利率、净利率为30.09%、18.44%，分别同比下滑6.45、2.56pct；环比变动-3.33、0.08pct。我们判断公司毛利率环比下滑主要系供应链调整所致，随着后续规模效应体现，盈利能力有望回归正常水平。公司期间费用率为10.03%，同比下降5.83个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.58%、4.35%、4.85%、-0.75%，分别同比变动0.32、-1.55、-3.66、-0.95个pct。公司2019年末经营性现金流为7.82亿元，环比提升3.1亿元，体现公司经营管理持续优化。

半导体设备布局良好，关键设备持续突破。根据中环公众号消息，中环8寸天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月，2021年实现总产能70万片/月；12寸天津产线已实现2万片/月量产，宜兴将于8月底通线，年内可实现产能5-10万片/月，2021年实现产能15万片/月。晶盛作为其主要供应商有望充分受益，若按上述规划，我们测算中环对晶盛单晶炉、抛光机设备招标总额高达7.3亿元。根据公告，公司已研发出8、12英寸半导体抛光机，首台硬轴直拉硅单晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收，半导体关键设备持续获得优势突破。公司未来将充分受益于中环、有研、神工等大硅片厂商的产能推进，实现估值、业绩的同步提升。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年净利润分别为8.61、11.55、14.86亿元，对应EPS分别为0.67、0.90、1.16元；给予买入-A投资评级，6个月目标价为31.50元，相当于2021年35倍动态市盈率。

风险提示：产品价格出现波动，下游订单招标不及预期。

相关附件