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科锐国际2020年半年报点评:Q2逆势高增长,持续看好灵活用工空间

来源:国信证券 作者:曾光,钟潇,姜甜 2020-08-27 00:00:00
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Q2扣除非经损益及股权激励成本的业绩增43%,逆势表现靓丽。

2020H1,公司营收17.62亿/+5.20%;业绩/+14.60%,位于业绩预告区间内(10%-25%),扣除非经及股权激励成本后同增16.83%,其中Q2增42.97%,环比改善明显,逆势靓丽!EPS0.41元,符合预期。

国内灵活用工逆势持续高增长,Q2猎头及RPO环比改善。

上半年,公司灵活用工收入13.94亿元/+8.95%,其中国内增31.11%,若剔除社保减免影响,估算可比口径增40%+,Q2增长较Q1(估算+39%)提速,逆势表现靓丽!猎头收入2.39亿元/-6.31%,估算国内增速为正,Q2国内增10%+,环比改善。RPO收入5288万元/-28.42%,Q2环比也有改善,但整体受经济拖累仍相对明显。受海外疫情影响,Investigo贡献收入5.34亿元/-12%,权益净利润614万元/-39%。剔除Investigo和股权激励影响,上半年公司收入/扣非业绩分别同增15%/30%,其中Q2扣非业绩估算增60%+,较Q1(下滑20%左右)提速明显(成本费用也有改善)。公司毛利率下滑0.34pct,主要系灵活用工占比提升及宏观经济承压;期间费用率微减0.12pct。

技术赋能,国内灵活用工强劲支撑,跟踪疫情及宏观经济。

随着疫情防控趋稳及经济持续复苏,预计下半年灵活用工业务仍将维持高增长,猎头、RPO有望环比持续改善,但顺周期特征下仍需跟踪疫情及宏观经济表现。预计Investigo全年仍会有所拖累,但环比改善及业绩占比不高,相对可控。此外公司推出“禾蛙网”、增强ToG业务、完善线上及技术产品、增资人才测评企业等,在三大重点业务的基础上,不断丰富、完善人力资源服务生态链。中线看来,我国灵活用工尚处高速发展期,公司作为上市龙头有望明显受益,全产业链布局也有望提供更大发展空间,且未来不排除进一步并购的可能性。

风险提示。

宏观、疫情系统性风险;并购整合不达预期;市场竞争激烈;汇率等。

短期跟踪疫情,持续看好灵活用工成长空间,维持“增持”评级

上调20-22年EPS至1.00/1.27/1.57元,对应PE59/47/38x。短期灵活用工高增长支撑全年业绩,疫情控制下其他业务有望环比改善;中线持续看好灵活用工成长空间及公司竞争力,维持“增持”评级。





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